雪天盐业集团股份有限公司关于上海证券交易所《关于对雪天盐业集团股份有限公司发（最新发布）(14)

　　由上表数据可知2019年纯碱产量有所增加，2020年受新冠疫情影响，下游需求不足，纯碱开工率有所下降，产量有所回调，但相较2018年仍有约7.3%的增长。

　　（二）纯碱产品市场价格变动趋势

　　近五年的纯碱全国市场中间价年平均价如下表：

　　单位：元/吨

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　　注：上述数据来源于Wind。

　　由上表数据可知，2017-2018年纯碱产品的市场价处于高位，2019年开始下行，2020年受市场周期和新冠疫情双重影响下，市场价格大幅下调，回到了五年中的低谷区，2020年重质纯碱平均单价较2019年下降15.27%，较2018年下降19.28%；轻质纯碱平均单价较2019年下降17.3%，较2018年下降21.7%。

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　　注：上述数据来源于Wind。

　　由上述图表统计数据可知，纯碱的市场价格存在周期性波动，2020年则位于波动周期的低谷期。2020年11月份短暂回调后，2020年底至2021年3月，纯碱价格重新回到上升趋势。

　　二、同行业上市公司经营情况

　　根据申万上市公司行业分类，A股纯碱行业上市公司包括：

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　　注：以上上市公司名单来源系“SW纯碱”上市公司清单。

　　上述A股纯碱行业上市公司2018年营业收入合计441.39亿元，2019年营业收入合计411.03亿元，2020年前三季度营业收入合计257.84亿元。具体财务数据如下表：

　　单位：亿元

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　　注：上述数据来源于Wind。

　　由上表数据分析可知，A股纯碱行业上市公司2020年1-9月营业收入合计较2019年同期下降约17%，较2018年同期下降约21.2%。而2020年1-9月份营业成本合计较2019年同期下降约9.1%，较2018年同期下降约9.4%。

　　结合2018年-2020年纯碱行业整体运行数据和A股纯碱行业上市公司的财务数据可知，2020年在纯碱行业整体产能变动较小的情况下，A股纯碱行业上市公司的收入和盈利水平出现较大幅度的下滑，甚至出现整体亏损的情况。比较分析可知，2020年前3季度的收入同比下降水平，与2020年前三季度纯碱的市场平均单价同比下降水平接近。可见纯碱的当期产品价格是纯碱生产企业盈利水平的最大影响因素。

　　标的资产近两年的运行情况与同行业上市公司相似，2019年在纯碱价格尚好的情况下，联碱产品销售收入达到15.12亿元，而2020年纯碱价格加速下行，联碱产品的销售收入仅为12.34亿元，下降约18.39%，下降水平与同行业上市公司相当。

　　在纯碱行业整体产能趋于稳定的情况下，未来影响纯碱市场行情的因素将主要是需求端。玻璃行业作为纯碱行业的主要需求方，其景气程度直接影响纯碱行业未来几年的市场走势。

　　根据开源证券研究所2021年2月发布的《化工行业深度报告》，在浮法玻璃方面，2021年浮法玻璃新产能有望在一定程度上提振纯碱需求。根据国家统计局数据，2015年至2020年房屋新开工面积逐年上升，年均复合增速为7.76%。预计2021-2022年房屋竣工面积仍会维持现状，对浮法玻璃需求形成一定的支撑。根据Wind，截至2021年1月29日，浮法玻璃开工生产线数为248条，支撑浮法玻璃在产日熔量维持历史新高；根据百川盈孚数据，2020年新建玻璃产线合计点火产能为6100t/d，预计将为2021年全年贡献109.8万吨新增玻璃产能。在光伏玻璃方面，2021年全国有望新增光伏玻璃产能15700t/d，且主要集中于2021年下半年投产，将在一定程度上带动重质纯碱需求增量。根据卓创资讯不完全统计，2021年-2022年期间，预计新增光伏玻璃产能60000-80000t/d，若这些新增光伏玻璃均能如期投产，则有望带来重质纯碱需求的长期增长。

　　基于上述需求端的利好信息的分析，2021-2022年纯碱行业景气度将得以回升。作为与清洁能源相关的光伏玻璃，基于中国在第75届联合国大会提出2030年前碳达峰、2060年前碳中和目标，未来国家对清洁能源发展的重视将进一步利好光伏行业的发展，从而在相当长的时间内提振对光伏玻璃和纯碱的需求。

　　未来几年行业的景气程度预期意味着标的资产盈利水平将从2020年价格低迷导致的下降中逐渐恢复。

　　湘渝盐化正在筹建合成氨部分的技术改造，截至本回复出具日煤气化改造已经完成项目报建，规划许可及建设用地许可均已获批，安全评价、环境影响评价均已通过，预算也通过了公司内部决策程序，项目已达开工条件。改造项目计划于2021年开工，于2022年第四季度进行联产试运营后，于2023年正式联产运行。改造完成后，合成氨的年产能将达到30万吨，相应的联碱产品的年产能也将从70万吨增加至90万吨。除了提升产能，改造完成后合成氨的能耗下降，单位产品的生产成本也将下降，在增加产能的同时进一步提升标的资产的盈利能力。

　　因此，从下游的需求和标的资产自身经营规划两个方面综合分析，标的资产未来增长具备可持续性。

　　（4）标的资产是否存在资金占用、违规担保等情形。

　　截至本回复出具日，标的资产不存在资金占用、违规担保等情形。

　　（5）独立财务顾问意见

　　经核查：