2019年证券投资顾问章节考点（第六章）汇总(8)

　　四种周期包括：政策周期、市场周期(估值周期)、经济周期和盈利周期。

　　熊末牛初，股市见底时这四种周期见底的先后次序是：

　　(1)政策周期领先于市场周期;

　　(2)市场周期领先于经济周期;

　　(3)经济周期领先于盈利周期;

　　2.三种杠杆

　　(1)财务杠杆：对利率的弹性;

　　(2)运营杠杆：对经济的弹性;

　　(3)估值杠杆：对剩余流动性的弹性。

　　第一阶段，经济低迷，货币政策宽松，利率不断降低，通常财务杠杆高的企业先见底，，剩余的企业的市场份额和定价权都得到提高;第二阶段，经济开始复苏，利率稳定于低位，此时的板块轮动通常是运营杠杆高的行业领涨;第三阶段，经济繁荣，利润快速增长，股票价格涨幅更大;熊牛替换时，不应要过度关注盈利增长的确定性，而应关注股票对各种正在改善的外部因素的弹性。

　　3.介入时点选择

　　选择介入时点时应注意以下几点：

　　(1)牛市和熊市是四个周期和三个杠杆的博弈和互动;

　　(2)有周期性就表明有可预测性;

　　(3)认识四种周期的先后顺序和相互间的作用之后，才能在牛熊更替中做出有预见性和前瞻性的判断;

　　(4)有杠杆，股价的波动浮动通常会较为剧烈;

　　(5)当股市经过大跌而达到合理的估值水平之后，开始在资金面和政策面的推动下上涨，这时不应过多担忧基本面;

　　(6)单纯的行业轮动的时机选择是比较困难的，必须结合估值和品质综合考量。

　　【过关练习】

　　一、单项选择题

　　1.关于债券发行主体，下列论述不正确的是(　　)。

　　A.政府债券的发行主体是政府

　　B.公司债券的发行主体是股份公司

　　C.凭证式债券的发行主体是非股份制企业

　　D.金融债券的发行主体是银行或非银行的金融机构