2019年证券投资顾问章节考点（第六章）汇总(7)

　　三、行业轮动的主要策略及配置

　　轮动投资策略是通过对特定代理变量的观测适时投资强势投资品种，从而获取超额收益。轮动投资策略有主动轮动和被动轮动之分。主动轮动通过代理变量的预示作用选择未来表现强势的行业进行投资;被动轮动则在轮动趋势确立后进行相关行业的投资，代理变量主要用来刻画轮动趋势。

　　1.主动轮动策略--M2行业轮动策略

　　M2行业轮动策略是基于M2这一代理变量观测货币政策周期进行周期性行业和非周期性行业的轮动策略。

　　(1)数据与轮动策略的建立

　　①信息的同步性

　　考虑到M2的披露时间及信息的传导时间，所有投资时段都滞后了一个月的时间。

　　②组合的构建策略

　　在货币政策处于扩张时等权重配置周期性行业，紧缩时等权配置非周期性行业。

　　(2)优点

　　①容易理解，且符合自上而下的投资理念，适合机构投资者进行行业配置;

　　②少了对行业基本面和公司信息的依赖;

　　③抗风险能力得到增强;

　　④依据货币供应增速M2进行轮动，使得策略具有较强的可操作性。

　　2.被动轮动策略--基于市场情绪的行业轮动策略

　　(1)概念

　　被动轮动是在轮动趋势确立后进行相关行业的投资。

　　(2)策略模型

　　基于市场情绪设计行业轮动投资策略主要考虑两点：

　　①哪些行业处于上扬趋势;

　　②哪些行业具有比业绩基准更强的上扬趋势。

　　策略成功的关键在于市场情绪指标的选取、指标计算参数的选择及适当止损。

　　四、不同行业轮动介入时点的选择

　　行业轮动的时机是最难掌握的，需要对经济周期和市场周期进行前瞻性判断。

　　1.四种周期