甲公司是一家手机生产企业，拟投资生产智能穿戴设备，目前正在进行项目的可行性研究。相关资料如下： (1)如果可行，该项目拟在2025年末开始投-考呗网

财务成本管理

简答题甲公司是一家手机生产企业，拟投资生产智能穿戴设备，目前正在进行项目的可行性研究。相关资料如下：
(1)如果可行，该项目拟在2025年末开始投资建设生产线，预计建设期为1年，2027年初投入使用。预计该生产线的购置和安装成本合计为4000万元，项目预期持续3年。按照税法规定，该生产线折旧年限为5年，残值率为10%,按直线法计提折旧。预计2029年末该生产线的变现价值为1800万元。假设生产线的购置和安装相关的现金流量均发生在2025年末。
(2)公司现有一闲置厂房对外出租，每年年末收取租金80万元。该厂房可用于安装该生产线，安装期间及投资后，该厂房均无法对外出租。
(3)为生产该智能穿戴设备，甲公司需要使用乙公司的一项专利技术。在生产线建设完成之后，正式开始生产产品之前，甲公司向乙公司一次性支付专利技术使用费1200万元(税法规定在3年内摊销，期满无残值);此外甲公司还需每年按照营业收入的2%,向乙公司支付专利技术维护费。
(4)生产线建成之后，预计智能穿戴设备的2027年、2028年、2029年每年的产销量分别为2万件、3万件、4万件；预计2027年、2028年、2029年每年的销售价格分别为2000元、1800元、1600元；单位变动制造成本为600元；每年付现销售和管理费用占营业收入的5%;每年的付现固定成本均为400万元。假设营业现金流量均发生在投产后各年末。
(5)该项目预计营运资本占营业收入的20%,垫支的营运资本在运营年度的上年年末投入，在项目结束时全部收回。
(6)甲公司计划以2/3(负债/权益)的资本结构为该项目筹资。如果决定投资该项目，甲公司将于2025年12月发行5年期债券，面值1000元，票面利率为10%,每年付息一次，发行价格为1108.78元。
甲公司普通股β系数为1.75,无风险报酬率为4%,市场组合必要报酬率为10%,当前公司资本结构为1/1(负债/权益),该项目经营风险与公司目前的经营风险相同。
(7)甲公司适用的企业所得税税率为25%。
要求：
(1)根据所给资料，计算项目税后债务资本成本、股权资本成本和项目加权平均资本成本。
(2)计算项目2025年末以后各年年末现金净流量及项目净现值，并判断该项目是否可行(计算过程和结果填入下方表格中)。

(3)以项目目前净现值为基准，假设该项目生产线购置和安装成本上升10%,用敏感程度法，计算净现值对生产线购置和安装成本的敏感系数。

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(1)①设税前债务资本成本为K,则：
1000×10%×(P/A,K,5)+1000×(P/F,K,5)=1108.78
当K=7%时，100×(P/A,7%,5)+1000×(P/F,7%,5)=100×4.1002+1000×0.7130=1123.02(元)。
当K=8%时，100×(P/A,8%,5)+1000×(P/F,8%,5)=100×3.9927+1000×0.6806=1079.87(元)。

解得，K=7.33%。故税后债务资本成本=7.33%×(1-25%)=5.50%(2分)。
②β资产=1.75/[1+(1-25%)×1/1]=1。
β权益=1×[1+(1-25%)×2/3]=1.5
股权资本成本=4%+1.5×(10%-4%)=13%(2分)
③加权平均资本成本=5.50%×2/5+13%×315=10%(1分)。
(2)

由于该项目的净现值大于零(0.5分),该项目可行(0.5分)。
(3)如果生产线的购置和安装成本上升10%,即生产线的购置和安装成本上升400万元，达到4400万元。2025年末增加投资额=400(万元)。
2027年、2028年、2029年每年的折旧费用增加额=400×(1-10%)/5=72(万元),每年折旧抵税增加额=72×25%=18(万元)。
项目结束时的账面价值增加额=400-72×3=184(万元),变现损失抵税增加额=184×25%=46(万元)。
净现值的增加额=-400+18×0.8264+18×0.7513+(18+46)×0.6830=-327.89(万元)
净现值的变动率=-327.89÷872.13×100%=-37.60%
则净现值对生产线购置和安装成本的敏感系数=-37.60%÷10%=-3.76(2分)

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1甲公司生产、销售一种产品，该产品的单位变动成本是30元，单位售价是40元。公司目前采用30天按发票金额付款的信用政策，80%的顾客(按销售量计算，下同)能在信用期内付款，另外20%的顾客平均在信用期满后20天付款，逾期应收账款的收回需要支出占逾期账款4%的收账费用，公司每年的销售量为54000件，平均存货水平为3000件。
为了扩大销售量、缩短平均收现期，公司拟推出“3/10,1/20,N/30”的现金折扣政策。采用该政策后，预计销售量会增加10%,40%的顾客会在10天内付款，30%的顾客会在20天内付款，20%的顾客会在30天内付款，另外10%的顾客平均在信用期满后20天付款，逾期应收账款的收回需要支出占逾期账款4%的收账费用。为了保证及时供货，平均存货水平需提高到3500件，其他条件不变。
假设等风险投资的最低报酬率为10%,一年按360天计算。
要求：
(1)计算改变信用政策后边际贡献、收账费用、应收账款占用资金的应计利息、存货占用资金应计利息、现金折扣成本的变化。
(2)计算改变信用政策引起的税前损益变化，并回答甲公司是否应该推出该现金折扣政策。

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2甲公司是一家制造业上市公司，目前只生产M产品，为扩大市场份额，准备投产新型N产品，正在进行该项目的可行性研究。有关资料如下：
如果可行，该项目计划于2025年末开始建设，建设期为1年，2029年末停产。预计投产后第一年的销量为40万件，之后每年保持50万件。每件N产品的单位售价为200元，单位变动制造成本为100元，每年付现固定制造费用为400万元，另外每年支付的广告费用为营业收入的10%。为生产N产品，需要添置一条生产线，生产线的采购和安装成本共计6000万元，安装期为1年，假设全部款项于2025年末一次性支付。按照税法规定，该生产线的折旧年限为5年，预计净残值率为10%,采用直线法计提折旧，预计2029年末该生产线的变现价值为2000万元。项目建设和使用期间需占用甲公司的一间厂房，该厂房正在对外出租，每年年初收取租金100万元，2025年末到期，可续租也可收回自用。
N产品的生产需要使用一项乙公司的专利技术，经初步协商约定，甲公司每年按营业收入的10%向乙公司支付专利技术使用费。
由于新型N产品与M产品有互补作用，因此N产品投产后，M产品每年的销量将会增加2万件，2029年末N产品停产后，M产品的销量将回归原有水平。M产品的单位售价为100元，单位付现成本为60元。营运资金为销售收入的10%,各产品垫支的营运资金在各年年初投入，在项目结束时全部收回。为筹资项目所需资金，甲公司计划通过发行债券和留存收益进行筹资，目标资本结构(负债/权益)为2/3。发行债券筹资的税后资本成本为5%,无风险收益率为4%,市场组合的必要报酬率为8%。N产品所处行业的代表公司为丙公司，丙公司的资本结构(负债/权益)为1/1,股东权益的β系数为1.8。
甲、丙公司适用的所得税税率分别为25%和20%,假设营业现金流量均发生在投产后各年年末。
要求：
(1)计算N项目的股权资本成本和项目的加权平均资本成本。
(2)计算N项目各年的现金净流量以及净现值，并判断该项目是否可行(计算过程和结果填入下方表格)。

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3甲公司是一家上市公司，当前每股市价为50元，6个月后有两种可能：上升25%或下降20%。市场上有两种以该股票为标的资产的期权：看涨期权和看跌期权。每份看涨期权可以买入1股股票，每份看跌期权可以卖出1股股票。两种期权的执行价格均为50元，到期时间均为6个月。期权到期前，甲公司不派发现金股利，无风险利率为每年2%,假设市场处于均衡状态。
投资者小郭准备购入1000股甲公司股票，同时购入1000份看跌期权；投资者小金准备购入1000股甲公司股票，同时出售1000份看涨期权。
要求：
(1)利用风险中性原理，计算看涨期权价值，并利用看涨期权-看跌期权平价定理，计算看跌期权的期权价值。
(2)若3个月后甲公司股价为52元，看涨期权价格为5元，看跌期权价格为4.5元，分别计算3个月后看涨期权的内在价值和时间溢价，并据此判断两种期权处于实值状态、虚值状态还是平价状态?
(3)结合要求(1)的计算结果，分别计算到期日股价上升25%和下降20%时，小郭和小金的投资组合净损益(计算投资净损益时，不考虑货币时间价值)。

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