2018基金从业《证券投资基金基础知识》第8章固定收益投资考点讲义汇总(3)

（六）提前赎回风险
　　提前赎回风险（prepayment risk）又称为回购风险（call risk），是指债券发行者在债券到期日前赎回有提前赎回条款的债券所带来的风险。
五、中国债券交易市场体系
（一）以柜台市场为主（1988-1991 年）
　　这一时期国债和企业债交易市场刚刚起步，还处于初级阶段，此时的债券投资者以个人投资者为主体，因此债券交易市场以柜台市场为主。
（二）以交易所市场为主（1992-2000 年）
　　1990 年12 月，上交所成立，国债逐步进入了交易所交易。
（三）以银行间市场为主（2001 年至今）
　　目前，我国债券市场形成了银行间债券市场、交易所市场和商业银行柜台市场三个基本子市场为主的统一分层的市场体系。
第二节  债券价值分析
一、债券的估值方法
　　根据贴现现金流（discounted cash flow , DCF） 估值法，任何资产的内在价值等于投资者对持有该资产预期的未来的现金流的现值。
（一）零息债券估值法
　　零息债券的内在价值由以下公式决定：
    
　式中：V表示零息债券的内在价值；M 表示面值；r 表示年化市场利率；t 表示债券到期时间，单位是年。
　　由于多数零息债券期限小于一年，因此上述零息债券内在价值公式应简单调
　　整为： 
　式中：V表示贴现债券的内在价值；M 表示面值；r 表示年化市场利率；t表示债券到期时间，单位是天。
案例8-1
　　某种贴现式国债面额为100元，贴现率为3.82%，到期时间为90天，则该国债的内在价值为100 x（1-90/360 x 3.82%）= 99.045（元）。
（二）固定利率债券估值法
　　固定利率债券内在价值公式如下： 　
　　     （8-3）
　　式中：V表示固定利率债券的内在价值；C 表示每期支付的利息；M 表示面值；r表示市场利率；n 表示债券到期时间。
案例8-2
　　某种附息国债面额为100 元，票面利率为5.21% ，市场利率为4.89%，期限为3 年，每年付息1次，则该国债的内在价值为：
 
（三）统一公债估值法
　　统一公债是一种没有到期日的特殊债券。统一公债的内在价值的计算公式如下：
    
二、债券的收益率
（一）当期收益率
　　当期收益率（current yield） ，又称当前收益率，是债券的年利息收入与当前的债券市场价格的比率。其计算公式为：
 　　　　　　　　　　　　　　（8-5）
　　式中：I表示当期收益率；C 表示年息票利息；P 表示债券市场价格。
（二）当期收益率
　　到期收益率（yield to maturity，YTM），又称内部收益率，是可以使投资购买债券获得的未来现金流的现值等于债券当前市价的贴现率。它相当于投资者按照当前市场价格购买并且一直持有至到期可获得的年平均收益率。其中，到期收益率隐含设：一是投资者持有至到期，二是利息再投资收益率不变。
　　到期收益率一般用y 表示，债券市场价格和到期收益率的关系式为：
        （8-6）
　　式中：P 表示债券市场价格；C 表示每期支付的利息； n 表示时期数；M 表示债券面值。
案例8 - 3
　　票面金额为100 元的2年期债券，第一年支付利息6 元，第二年支付利息6 元，当前市场价格为95元，则该债券的到期收益率和当前价格之间的关系可表达为： ，求解得y=8.836%。
　　由公式（8-6）可以看出，到期收益率的影响因素主要有以下四个：
　　（1）票面利率。在其他因素相同的情况下，票面利率与债券到期收益率呈同方向增减。
　　（2）债券市场价格。在其他因素相同的情况下，债券市场价格与到期收益率呈反方向增减。
　　（3）计息方式。不同的计息方式会使得投资者获得利息的时间不同，在其他因素相同的情况下，固定利率债券比零息债券的到期收益率要高。
　　（4）再投资收益率。由于计算到期收益率时假定利息可以以相同于到期收益率的水平再投资，但在市场利率波动的情况下，再投资收益率可能不会维持不变，会影响技资者实际的持有到期收益率。
（三）债券当期收益率与到期收益率之间的关系
债券当期收益率与到期收益率两者之间的关系如下：
　　（1）债券市场价格越接近债券面值，期限越长，则其当期收益率就越接近到期收益率。