2018基金从业《证券投资基金基础知识》第8章固定收益投资考点讲义汇总(2)

2．可回售债券
　　可回售债券（ puttable bond ）为债券持有者提供在债券到期前的特定时段以先约定价格将债券回售给发行人的权利，约定的价格称为回售价格（put price ）。大部分可回售债券约定在发行一段时间后才可执行回售权，回售价格通常是债券的面值。
3．可转换债券
可转换债券是指在一段时间后，持有者有权按约定的转换价格或转换比率将公司债券转换为普通股股票，可转换债券既包含了普通债券的特征，也包含了权益类证券特征，同时，它还具有相当于标的股票的衍生特征。
4．通货膨胀联结债券
5．结构化债券
　　资产证券化是指以其他债券或贷款组成的资产池为支持，构建新的债券产品形式。此类新购建的债券称为结构化债券，主要是住房抵押贷款支持证券（mortgage-backed securities , MBS）和资产支持证券（asset-backedsecurities , ABS）。
　　2005年，中国资产证券化开始试点，2007年进入扩大试点阶段。2008年美国次贷危机后，我国监管部门出于审慎原则对资产证券化发行速度进行了延缓。
三、债券违约时的受偿
　　在企业破产时，债务人优先于股权持有者获得企业资产的清偿。在企业有足够资金清偿时，面值和拖欠的利息是债权人能获得的最多支付。然而不是所有的债券都有平等的受偿等级。
　　债券有无保证是影响债券信用等级的重要因素，因此可分为有保证债券（ secured bond ）和无保证债券（ unsecured bond ），后者也称为信用债券（ debenture ） 。
　　在无保证债券中，受偿等级最高的是优先无保证债券（ senior unsecured bond ） ,
发行者发行、投资者购买不同受偿等级债券的原因有很多。有保证的债券融资成本较低；无保证债券发行成本低于股票，且不会稀释股权，监管比股票松。投资者是否愿意买无保证债券取决于其期望收益能否补偿其风险。
四、投资债券的风险
（一）信用风险
　　债券的信用风险（credit risk）又叫违约风险（default risk），是指债券发行人未按照契约的规定支付债券的本金和利息，给债券投资者带来损失的可能性。
　　即使债券发行人未真正地违约，债券持有人仍可能因为信用风险而遭受损失。市场可以根据宏观经济和发行人的状况来判断某债券是否有违约可能。例如，当宏观经济或企业经营恶化时，市场普遍判断该发行人的债券违约的可能加大，债券价格下跌。因此，债券投资者也可能面临由于信用风险上升而带来的债券价值的损失。
　　为评估违约风险，许多投资者会参考独立信用评级机构发布的信用评级，债券评级是反映债券违约风险的重要指标。国际上知名的独立信用评级机构有三家：穆迪投资者服务公司（Moody' s Investor Service）、标准•普尔评级服务公司（Standard&Poor's） 、惠誉国际信用评级有限公司（Fitch Investor Service） 。信用评级机构一般按照从低信用风险到高信用风险进行债券评级，表8-1是兰大国际信用评级机构的债券信用等级分类。
 
（二）利率风险
　　利率风险（interest rate risk）是指利率变动引起债券价格波动的风险。债券的价格与利率呈反向变动关系：利率上升时，债券价格下降；而当利率下降时，债券价格上升。这种风险对固定利率债券和零息债券来说特别重要。债券价格受市场利率影响，而浮动利率债券的利息在支付日根据当前市场利率重新设定，从而在市场利率上升的环境中具有较低的利率风险，而在市场利率下行的环境中具有较高的利率风险。
（三）通货膨胀风险
　　所有种类的债券都面临通货膨胀风险（inflation risk），因为利息和本金都是不随通货膨胀水平变化的名义金额。通货膨胀使得物价上涨，债券持有者获得的利息和本金的购买力下降。
（四）流动性凤险
　债券的流动性或者流通性，是指债券投资者将于中的债券变现的能力。如果变现的速度很快，并且没有遭受变现可能带来的损失，那么这种债券的流动性就比较高；反之，如果变现速度很慢，或者为了迅速变现必须承担额外的损失，那么这种债券的流动性就比较低。通常用债券的买卖价差的大小反映债券的流动性大小。
（五）再投资凤险
　　再投资风险（reinvestment risk）指在市场利率下行的环境中，附息债券收回的利息或者提前于到期日收回的本金只能以低于原债券到期收益率的利率水平再投资于相同属性的债券，而产生的风险。