发布证券研究报告业务考点精讲 | 第一章 发布证券研究报告业务监管 · 证券研究报告

发布证券研究报告业务考点精讲 | 第一章 发布证券研究报告业务监管 · 证券研究报告的质量控制要求

核心内容

• 质量控制制度的总体要求。证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告，应当建立健全质量控制制度，明确质量审核的职责分工、审核内容与工作流程，把质量控制嵌入研究报告从选题、撰写到发布的全过程，确保研究报告的制作质量与专业性。质量控制制度是发布证券研究报告业务内部控制体系的重要组成部分。
• 专职质量审核人员与审核主体。《发布证券研究报告执业规范》规定，机构应当设置专职的质量审核人员，负责证券研究报告的质量审核工作；署名证券分析师人数少于 10 人的机构，可以由署名证券分析师之外的其他证券分析师进行审核。这一安排的实质是：质量审核必须由未参与该报告署名的人员独立完成，撰写人不能自己审核自己的报告，以避免「自审自过」使质量控制流于形式。
• 质量审核的内容。质量审核主要针对研究报告的专业性与制作质量，通常包括：研究方法的合理性与分析逻辑的严谨性；数据与事实依据是否真实、准确、完整、及时；结论与论据是否一致、是否存在夸大或者误导性表述；估值方法与假设是否合理并已充分披露；投资评级的分类与含义是否按机构规定的标准披露；风险提示是否充分等。质量审核通过后方可进入后续的合规审查环节。
• 合规审查的衔接。《发布证券研究报告执业规范》第十八条规定，证券研究报告在发布前应当经合规审查，审查内容包括：撰写人员的执业资质是否符合要求；信息来源是否合法合规；风险提示是否充分；是否存在利益冲突以及利益冲突的防范措施是否落实等。质量审核与合规审查是两个相互衔接但侧重不同的环节：前者侧重研究内容的质量与专业性，后者侧重业务行为的合法合规性。
• 工作底稿与留痕要求。机构应当建立工作底稿制度，完整保存证券研究报告的制作依据与制作过程记录，包括数据来源、调研记录、分析过程、审核意见等，做到可回溯、可核查。工作底稿既是质量控制的基础，也是监管机构检查与责任认定的重要依据。工作底稿的保存期限应当符合相关规定的要求。
• 内部控制的流程化与制衡。证券研究报告的制作应当经过撰写、质量审核、合规审查等环节，形成前后衔接、相互制衡的流程；机构应当对研究报告的发布、销售与客户服务实行统一管理，明确各环节的责任主体与授权层级，并采取措施防范利益冲突。此外，机构还应当根据《发布证券研究报告执业规范》的要求，建立研究报告质量评价与责任追究机制，把质量控制要求落实到人。

易错点

记忆口诀

考试分值

该知识点多以单项选择题、多项选择题出现，重点考查质量审核的主体与独立性要求（专职质量审核人员、署名分析师少于 10 人时可由其他分析师审核）、质量审核与合规审查的分工、工作底稿制度，常与「证券研究报告制作的要求」「证券研究报告的合规审查要求」合并考查，预计分值约 4~6 分。

经典例题

1.【单项选择题】根据《发布证券研究报告执业规范》，证券公司、证券投资咨询机构署名证券分析师人数少于 10 人的，证券研究报告的质量审核可以（　）。

A. 由署名证券分析师之外的其他证券分析师进行　B. 由该报告署名分析师本人进行　C. 由公司负责销售的部门负责人进行　D. 不再进行质量审核

2.【多项选择题】证券研究报告在发布前进行的合规审查，其审查内容通常包括（　）。

A. 撰写人员的执业资质是否符合要求　B. 信息来源是否合法合规　C. 风险提示是否充分　D. 是否存在利益冲突及利益冲突防范措施是否落实

常见问题（QA）

Q1：质量审核与合规审查有什么区别？为什么两者不能相互替代？

A1：两者在关注对象与专业分工上不同。质量审核关注研究报告<strong>内容本身的质量与专业性</strong>，包括研究方法是否合理、分析逻辑是否严谨、数据与事实依据是否真实完整、结论与论据是否一致、估值方法与假设是否充分披露、投资评级分类与含义是否按标准披露、风险提示是否充分等，通常由专职的质量审核人员或署名分析师之外的其他证券分析师完成。合规审查关注<strong>业务行为的合法合规性</strong>，包括撰写人员执业资质、信息来源合法性、风险提示充分性以及利益冲突防范等，通常由合规部门负责。前者解决「研究做得对不对、好不好」，后者解决「业务做得合不合规」，两者的判断标准与所需专业能力都不同，因此不能相互替代，必须前后衔接、各自把关。

Q2：为什么要求质量审核必须由未参与该报告署名的人员独立完成？

A2：因为质量审核的功能是对研究报告的内容进行独立复核与把关，如果由撰写该报告的署名分析师本人审核，就形成了「自审自过」，审核环节将形同虚设，无法发现报告中的方法缺陷、数据错误或者不当表述。由专职质量审核人员或者署名证券分析师之外的其他证券分析师承担审核职责，可以保证审核者与被审核对象在利益与立场上的独立性，使质量审核真正起到过滤与纠错的作用，这也是发布证券研究报告业务内部控制的基本要求。

Q3：这个知识点在考试中通常怎么考？

A3：常见考法有三类：一是考质量审核的主体与人数门槛，即「专职质量审核人员」以及「署名证券分析师少于 10 人时可由署名证券分析师之外的其他证券分析师审核」这一规则，命题人常把审核人换成署名分析师本人或者销售部门人员作为干扰；二是考质量审核与合规审查的分工，给出具体审查事项让考生判断属于哪一个环节；三是考工作底稿制度与留痕要求。复习时建议把「质量控制三道关」即撰写、质量审核、合规审查的顺序与各自内容串起来记，并牢记审核的独立性要求。

依据：中国证券业协会 官方考试大纲　来源：中国证券业协会 https://www.sac.net.cn/
说明：《证券分析师专业能力水平评价测试大纲（2024）》由中国证券业协会 2024 年 2 月 26 日发布并施行，对应科目为《发布证券研究报告业务》。如辅导教材内容与最新颁布的法律法规及监管要求有抵触，以最新颁布的法律法规为准。
本文内容依据官方考试大纲与现行法律法规整理，仅供参考，具体以官方教材及现行法律法规原文为准。如遇政策调整，请以中国证券业协会及中国证券监督管理委员会的官方公告为准。