发布证券研究报告业务考点精讲 | 第一章 发布证券研究报告业务监管 · 证券研究报告

发布证券研究报告业务考点精讲 | 第一章 发布证券研究报告业务监管 · 证券研究报告制作的要求

核心内容

• 制作证券研究报告的总要求。《发布证券研究报告执业规范》第十二条规定，经营机构制作证券研究报告应当秉承专业的态度，采用严谨的研究方法和分析逻辑，重点围绕宏观经济形势、资本市场走势、行业发展、上市公司投资价值等进行深入分析，并基于合理的数据基础和事实依据，审慎提出研究结论。这一条确立了证券研究报告制作在态度、方法、依据三个层面的基本要求。
• 客观原则与用语要求。第十三条规定，经营机构制作证券研究报告应当坚持客观原则，避免使用夸大、低俗、诱导性、煽动性的标题或者用语，不得对证券估值、投资评级作出任何形式的保证；经营机构应当提示投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。该条同时约束「怎么写」与「不能承诺什么」两个方面。
• 投资评级的披露要求。第十四条规定，证券研究报告中对证券及证券相关产品提出投资评级的，应当披露所使用的投资评级分类及其含义。该要求的目的是让投资者能够准确理解评级符号的实际内涵，避免因不同机构评级体系差异而产生误解。需要注意的是，披露的对象是评级分类与含义本身，而不是具体的评级结论。
• 工作底稿制度。第十五条规定，经营机构应当建立发布证券研究报告工作底稿制度；工作底稿包括必要的信息资料、调研纪要、分析模型等内容，纳入发布证券研究报告相关业务档案予以保存和管理。工作底稿既是研究报告形成过程的记录，也是后续质量控制、合规审查与责任认定的重要依据。
• 署名负责与制作参与人员的列示。第十六条规定，证券分析师应当对其署名的证券研究报告的内容和观点负责。参与制作证券研究报告但尚未登记为证券分析师的研究部门或者研究子公司相关人员，如果已通过证券分析师胜任能力考试并已完成一般证券业务登记的，经署名证券分析师和研究部门或研究子公司同意，可以用「研究助理」或「联系人」的名义在证券研究报告中列示。
• 制作环节与发布前审核环节的衔接。第十七条规定，经营机构应当建立健全证券研究报告发布前的质量控制机制，细化质量控制的目标、程序和岗位职责，建立清晰的质量审核清单和工作底稿，列明审核工作应当涵盖的内容；证券研究报告应当由登记为证券分析师的专职质量审核人员进行质量审核，证券分析师数量少于 10 人的可以由署名证券分析师之外的证券分析师进行质量审核；质量审核应当涵盖信息处理、分析逻辑、研究结论等内容，重点关注研究方法和研究结论的专业性和审慎性。第十八条规定了发布前的合规审查机制，合规审查应当由公司合规部门或者研究部门、研究子公司的专职人员进行，涵盖人员资质、信息来源、风险提示等内容，重点关注可能涉及的利益冲突事项。
• 市场影响评估与发布前保密。第十九条规定，经营机构应当建立拟发布的证券研究报告市场影响评估机制，在制作和合规审查环节对研究报告重要敏感信息可能对市场产生的影响进行审慎评估，不得基于个别数据夸大或臆测行业或市场整体风险；对于可能产生重要影响的结论和信息，应当提高审核人员层级，加大审核力度。第二十条规定，经营机构在发布前可以就研究报告涉及上市公司相关信息的真实性向该上市公司进行确认，但不得透露研究报告的发布时间、观点、盈利预测和结论。第二十二条规定，在研究报告发布之前，制作发布研究报告的相关人员不得向销售服务人员、客户及其他无关人员泄露研究对象覆盖范围的调整、制作与发布研究报告的计划，以及发布时间、观点、结论和涉及盈利预测、投资评级等内容的调整计划。

易错点

记忆口诀

考试分值

该知识点多以单项选择题、多项选择题出现，常与「证券研究报告的质量控制要求」「证券研究报告的合规审查要求」「发布研究报告的业务管理制度」合并考查，重点考查制作环节的态度与方法要求、投资评级披露要求、工作底稿制度以及发布前的保密要求，预计分值约 4~6 分。

经典例题

1.【单项选择题】根据《发布证券研究报告执业规范》，经营机构制作证券研究报告应当坚持客观原则，下列做法符合该原则的是（　）。

A. 使用煽动性标题以吸引投资者关注　B. 对证券估值和投资评级作出保证　C. 提示投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险　D. 在报告中承诺与投资者分享证券投资收益

2.【多项选择题】根据《发布证券研究报告执业规范》，经营机构制作证券研究报告应当符合的要求包括（　）。

A. 秉承专业的态度，采用严谨的研究方法和分析逻辑　B. 基于合理的数据基础和事实依据，审慎提出研究结论　C. 对证券及证券相关产品提出投资评级的，应当披露所使用的投资评级分类及其含义　D. 建立发布证券研究报告工作底稿制度

常见问题（QA）

Q1：证券研究报告的「制作」与「质量控制」「合规审查」是什么关系？

A1：三者是研究报告发布前的连续环节，构成完整的前置把关链条。制作环节由证券分析师完成，要求秉承专业态度、采用严谨的研究方法和分析逻辑、基于合理的数据基础和事实依据审慎提出结论（第十二条）。质量控制环节由登记为证券分析师的专职质量审核人员实施，涵盖信息处理、分析逻辑、研究结论，重点关注研究方法与结论的专业性和审慎性（第十七条）。合规审查环节由公司合规部门或者研究部门、研究子公司的专职人员实施，涵盖人员资质、信息来源、风险提示，重点关注可能涉及的利益冲突事项（第十八条）。三者各有侧重，不能相互替代。

Q2：为什么要求证券研究报告披露投资评级分类及其含义？

A2：因为不同机构对投资评级的划分口径与符号含义并不一致，同一符号在不同机构可能对应不同的预期收益区间。如果只披露评级结论而不说明评级分类及其含义，投资者就无法准确理解该评级的实际指向，容易产生误解。《发布证券研究报告执业规范》第十四条要求，证券研究报告中对证券及证券相关产品提出投资评级的，应当披露所使用的投资评级分类及其含义，目的就是提高评级的可比性与可理解性，保障投资者知情权。

Q3：应试时如何把握「制作的要求」这一知识点的采分点？

A3：可以按「态度与方法、用语与承诺、披露与留痕、署名与保密」四条线索记忆。态度与方法对应第十二条：专业态度、严谨的研究方法和分析逻辑、合理的数据基础和事实依据。用语与承诺对应第十三条：避免夸大、低俗、诱导性、煽动性标题用语，不得对估值与投资评级作任何形式的保证，提示投资者自主决策、自担风险。披露与留痕对应第十四条、第十五条：披露投资评级分类及其含义，建立工作底稿制度。署名与保密对应第十六条、第二十条、第二十二条：署名分析师对内容和观点负责，向上市公司确认信息真实性时不得透露发布时间、观点、盈利预测和结论，发布前不得向无关人员泄露相关信息。

依据：中国证券业协会 官方考试大纲　来源：中国证券业协会 https://www.sac.net.cn/
说明：《证券分析师专业能力水平评价测试大纲（2024）》由中国证券业协会 2024 年 2 月 26 日发布并施行，对应科目为《发布证券研究报告业务》。如辅导教材内容与最新颁布的法律法规及监管要求有抵触，以最新颁布的法律法规为准。
本文内容依据官方考试大纲与现行法律法规整理，仅供参考，具体以官方教材及现行法律法规原文为准。如遇政策调整，请以中国证券业协会及中国证券监督管理委员会的官方公告为准。