证券投资顾问考试<证券投资顾问业务>章节考点：第2章汇总(6)

第四节  资本资产定价理论
一、资本资产定价模型的假设条件
一、资本资产定价模型简介（CAPM）
1、作者：夏普、林特尔、特利诺、莫辛
2、理论基础：马科维茨证券组合理论和资本市场理论
3、研究方向：
证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系
均衡价格如何形成
4、地位：是现代金融市场价格理论的支柱
5、应用：广泛应用于投资决策和公司理财
二、CAPM模型假设条件
　　1、投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平，依据方差或标准差评价风险水平，并按照共同偏好规则选择最优组合
　　2、投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期
　　3、资本市场没有摩擦，即：不考虑交易成本及对红利、股息和资本利得的税收，信息在市场上自由流动，任何证券的交易单位都是无限可分的，市场只有一个无风险借贷利率，不限制借贷和卖空
总结：
假设1、2是对投资者的规范
假设3是对市场的简化
研究重点在于探求风险资产收益与风险的数量关系，即为了补偿某一特定程度的风险，投资者应该获得多少报酬率
二、资本市场线和证券市场线的定义、图形及经济意义
一、资本市场线的定义
1、无风险证券对有效边界的影响
回忆证券可行域及有效边界的图形
 
1、无风险证券对有效边界的影响
加入无风险证券F，从该点出发的射线与原可行域上下界相切，夹角形成的无限区域，是现有条件下的可行域，也出现新的有效边界FT
 
由于无风险证券F的引入，原有证券组合进一步丰富，一方面加大了可行域，另一方面拥有了直线边界
2、切点组合T的经济意义
（1）切点T的特征
l  T是有效组合中唯一一个不含无风险证券而仅由风险证券构成的组合
l  有效边界FT上的任意证券组合，均可视为无风险证券F与T的再组合
l  切点证券组合T完全由市场确定，与投资者的偏好无关
（2）切点T的经济意义
l  所有投资者拥有完全相同的有效边界
l  投资者对依据自己风险偏好所选择的最优证券组合P进行投资，均可视为对T的投资。因为最优证券组合一定是偏好曲线与有效边界的切点，因此一定在FT这条射线上，因此一定可以视为无风险证券F与切点证券组合T的再组合
（2）切点T的经济意义
 
l 若P在FT之间，表明同时买入了无风险证券F和组合T
l 若P在T右侧，表明卖空F买入T
l 无论如何，每个投资者的最优证券组合中所包含的对风险证券的投资部分，都可在形式上归结为对同一个风险证券组合——切点证券组合T的投资，区别只是在于投资比例的差别
l 当市场处于均衡状态时，最优风险证券组合T就等于市场组合，可用M表示市场组合
3、市场组合M
（1）均衡状态下，每个投资者手中持有的风险证券均以最优风险证券组合T的形式存在，所不同的只是各自在T上投放的资金比例不同而已。当视全体投资者为一个整体时，每个投资者手中持有的T在形式上合并称为一个整体组合，该组合在结构上与T相同，规模上等于全体投资者所持有的风险证券的总和
（2）均衡状态下，投资者手中持有的风险证券必然是市场上正在流通的风险证券，此时如果将全体投资者看作一个整体，其所持有的风险证券的总和所形成的整体组合在规模和结构上恰好等于市场组合M。
　　在CAPM模型假设下，市场达到均衡时，组合M称为一个有效组合，所有有效组合都可视为无风险证券F与市场组合T的再组合，这些有效组合在期望收益率和标准差的坐标系中刚好构成连接无风险资产F与市场组合T的射线FT，这条射线称为资本市场线。
综上：在CAPM模型假设下，市场达到均衡时，组合M称为一个有效组合，所有有效组合都可视为无风险证券F与市场组合M的再组合，这些有效组合在期望收益率和标准差的坐标系中刚好构成连接无风险资产F与市场组合M的射线FM，这条射线称为资本市场线。
 
三、证券市场线的定义和图形
　　1、定义：证券市场线（SML）是CAPM模型的图像形式，反映证券报酬率与系统风险程度β系数之间的关系以及市场上所有风险性资产的均衡期望收益率与风险之间的关系。
　　2、特征