甲公司是一家饮料生产企业，在2023年研发出一种新的饮料配方，计划投资生产该新型饮料。考虑到市场的成长需要一定时间，该项目分两期进行。第一期-考呗网

财务成本管理

简答题甲公司是一家饮料生产企业，在2023年研发出一种新的饮料配方，计划投资生产该新型饮料。考虑到市场的成长需要一定时间，该项目分两期进行。第一期项目的规模较小，目的是观察市场对该新型饮料的反馈，减少投资风险，大约需要投资300万元，2024年初建成并投资投产，预期税后营业现金流量如下表所示：

第二期项目计划于2026年初建成并投产，需要投资1200万元，项目寿命期为4年，预期每年税后营业现金流量为400万元。
甲公司预计新型饮料项目现金流量的标准差为30%。假设投资的必要报酬率为10%,无风险报酬率为5%,第二期项目的决策必须在2025年底前决定。
要求：
(1)计算第一期项目不含期权的项目净现值(计算结果填入下方表格)。

(2)计算第二期项目不含期权的项目净现值(计算结果填入下方表格)。

(3)利用BS模型，计算该项目扩张期权价值。
(4)计算含有期权的第一期项目的净现值，判断是否应该投资第一期项目，并简要说明理由。

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(1)

(2)

(3)由于题目假设第二期项目的决策必须在2025年底决定，因此这是一项到期时间为2年的看涨期权。
①计算d₁和d₂。

d₂=0.1225-0.3×√2=-0.3018
②查表计算N(d₁)。
当d=0.12时，N(d)=0.5478。
当d=0.13时，N(d)=0.5517。
利用内插法，可得N(d₁)=0.5488。
③查表计算N(d₂)。
当d=0.30时，N(d)=0.6179。
当d=0.31时，N(d)=0.6217。
利用内插法，可得N(0.3018)=0.6186。
N(d₂)=1-0.6186=0.3814
期权价值=1047.81×0.5488-1088.4×0.3814=159.92(万元)(3分)
(4)含有期权的第一期项目的净现值=-9.46+159.92=150.46(万元)(0.5分)。
应该投资第一期项目(0.5分)。虽然不含期权的第一期项目净现值为负，但是投资第一期项目使得公司拥有了是否开发第二期项目的扩张期权，考虑了扩张期权的价值后，第一期项目的净现值由负转为正(0.5分),因此投资第一期项目是有利的，应该投资。

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1甲公司是一家上市公司，适用的所得税税率为25%,为扩大生产能力，拟发行可转换债券筹集资金，方案如下：
(1)可转换债券按照面值发行，期限为8年。每份可转换债券的面值为1000元，票面利率5%,每年年末付息一次，到期还本。可转换债券发行1年后可以转换为普通股，转换价格为50元。
(2)该可转换债券的不可赎回期为5年。在可赎回期，如果可转换债券的转换价值高于1200元公司有权以1060元的价格赎回全部未转股的可转债。假设转股必须在年末进行，赎回在达到赎回条件后可立即执行。
(3)预计可转换债券发行后，公司普通股每股市价为40元，公司进入稳定增长状态，可持续增长率为10%,预计下一年每股股利为3.5元/股。
(4)甲公司2年前发行了面值为1000元，期限为10年的长期债券，该债券的票面利率为8%,每半年付息一次，刚刚支付了上期利息，目前市价为850元。
要求：
(1)计算每份可转换债券在发行时点和第5年年末的转换价值。
(2)计算投资者投资该可转换债券的期望报酬率。
(3)计算甲公司长期债券的到期收益率。
(4)计算甲公司股票的期望报酬率。
(5)判断甲公司发行可转换债券的方案是否可行，并说明理由。如果筹资方案不可行，提出三种具有可行性的修改方向，并指出可转换债券税前资本成本的合理区间。

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2甲公司是一家制造业上市公司，为进行以价值为基础的管理，公司拟对企业整体价值进行评估，有关资料如下：
(1)公司正处于可持续增长状态，2024年主要财务报表信息如下。

(2)甲公司经营活动所需的货币资金是当年营业收入的3%;财务费用均为利息支出；投资收益均来自于交易性金融资产；其他应收款均为经营活动产生。甲公司没有优先股，股东权益变动均来自于利润留存，股利支付率为50%,假设资产负债表年末数可以代表全年平均水平。
(3)甲公司的产品目前市场需求比较旺盛，并且管理层认为其目前的资本结构不利于实现企业价值最大化财务管理目标。甲公司计划在2025年初筹集资金投资建设一条新的生产线，并将资本结构(净负债/权益)调整为1:1。筹资完成后，预计未来2025年、2026年收入的增长率分别为20%、10%;2027年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为8%。
(4)甲公司预计筹资完成后，预计经营风险保持不变，其经营营运资本周转率、净经营长期资产周转率和净经营资产净利率与2024年相同。甲公司预计筹资完成后，公司平均税后债务资本成本为8%。
(5)甲公司目前资产的β系数为1,无风险利率为5%,市场组合的必要收益率为9%。甲公司适用的企业所得税税率25%。
要求：
(1)编制甲公司2024年的管理用财务报表。

(2)计算甲公司2024年的经营营运资本周转次数、净经营长期资产周转次数、净经营资产净利率和股权现金流量。
(3)计算甲公司2024年的可持续增长率。若甲公司不改变其经营效率和财务政策，采用股权现金流量折现模型计算甲公司2025年初的股权价值。
(4)若甲公司改变其经营效率和财务政策，计算其2025年至2027年的实体现金流量(计算结果填入下方表格)。

(5)若甲公司改变其经营和财务战略，基于上述结果，计算甲公司加权平均资本成本和2025年初的实体价值。

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3甲公司是一家制造业上市公司，目前公司股票每股20元，预计股价未来增长率8%。公司管理层拟采用管理用财务报表进行筹资分析，相关资料如下。
(1)甲公司2024年重要财务报表预计数据。

(2)甲公司没有优先股，股东权益变动均来自利润留存，经营活动所需的货币资金是当年营业收入的5%,投资收益均来自交易性金融资产，财务费用全部为利息支出。
(3)甲公司采用固定股利支付率政策，股利支付率为60%;经营性资产、经营性负债与营业收入保持稳定的百分比关系。
(4)甲公司适用的企业所得税税率为25%。
要求：
(1)编制甲公司2024年预计的管理用财务报表(结果填入下列表格，不用列出计算过程)。

(2)假设甲公司2025年销售增长率为20%,营业净利率水平保持不变，2024年末的金融资产均可以动用的情况下，使用销售百分比法预测2025年的外部融资需求。
(3)甲公司拟通过平价发行附认股权证债券筹资，面值1000元，票面利率6%,期限10年，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送20张认股权证，认股权证5年后到期，在到期前每张认股权证可按25元的价格购买一股普通股。不考虑发行成本等其他费用，计算发行附认股权证债券的税前资本成本。
(4)简要说明附认股权证债券税前资本成本的合理区间，并解释不在该区间的税前资本成本不被接受的原因。

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