中国资产管理行业价值链分析（最新发布）(4)

　　托管业务合作。托管业务主要包括安全保管基金资产、办理基金资金清算和会计核算、监督基金投资运作。商业银行开展基金托管业务的效益包括基金托管费收入、基金沉淀资金收入、基金资金清算收入、基金代销手续费收入。与传统商业银行业务相比，基金托管业务投入较少、风险较小、收益较高，因此，商业银行一直积极促进与基金公司在托管业务领域的合作。

　　委外投资合作。对于部分商业银行而言，管理较大规模的理财产品存在一定的难度，因此商业银行选择将部分资金委托给专业的资管机构来管理，而基金公司具有较强的投资管理能力，是一个很好的委托对象。

　　大类资产配置。大类资产配置是根据投资的需要，将投资资金在股票、债券、黄金、大宗商品、房地产、外汇等不同的资产类别之间进行分配，以获取收益并降低组合收益的波动性。在日益复杂的市场环境中，资产配置的多元化和分散化愈益重要。在大类资产配置合作中，商业银行负责调动整个市场的资源做大类资产配置，具体的细分领域则可以委托基金等专业机构进行投资，如此能为银行提供更好的风险收益结构。

　　智能投顾合作。目前银行在金融科技上的发展势头十分迅猛，特别是在智能投顾等方面的投入力度非常大。银行与基金在智能投顾方面的合作模式包括：一是银行可选择基金公司合适的智能投顾产品，结合自身客户特性，对产品进行一定包装改造，打造成符合客户偏好的定制化产品。二是基金公司可提供基于投顾策略的定制化合作，帮助银行销售平台由产品销售向策略销售转变，推动销售平台的差异化发展。如基于基金公司的量化团队的智能策略库，精选投资策略，打造激进、稳健、保守等不同策略组合。银行对前端产品进行一定包装，后端策略由基金公司制定，或基金公司与银行共同研究制定。三是个性化投顾服务，即客户可通过银行电子银行渠道，根据自己的风险偏好和承受能力选择不同的投资策略，由基金公司专业团队提供策略支持。四是银行自营资金管理服务，即针对银行自营资金，依靠基金公司的投顾系统，提供管理策略。

　　（2）银基合作模式展望

　　目前，我国银基合作模式正处于2.0到3.0之间的过渡期间，但委外投资合作模式尚有挖掘空间。一方面，银行的委外投资仍有一定空间，但需要满足尽职调查、名单制管理、总行审批、定期评估调整等一系列严格审慎的规定[7]，对于未来银基委外投资合作仍留有余地。另一方面，商业银行缺乏权益市场的投资经验，而基金公司有优秀的基金管理人和投研团队，在权益市场具有持续沉淀和积累，因此双方在“固收+”产品上可以形成优势互补。银行在把握好绝对收益的特性上，通过委外投资风险资产的方式增厚产品收益。

　　同时，随着基金投顾业务试点资格扩容，试点机构可以在公募基金领域接受客户的全权委托，这也催生出更多银行与基金的合作机会，促进银基合作模式向3.0转变。随着银基合作模式不断演进，未来银行和基金将迎来全面合作阶段，全面合作包括资金结算业务、代理资金收付业务、授信业务、负债业务、托管业务、代销业务、基金投资业务、跨境业务、子公司业务、其他资产委托管理业务等的合作，并在金融产品创新、投顾服务、咨询交流服务、培训等多个方面开展深入合作。

　　4、银证合作模式分析

　　（1）银证合作模式现状

　　起初，商业银行和证券公司多采取代理经纪业务的方式展开合作，而随着金融创新的逐步深入，银证合作由单一的代理经纪业务合作模式向多元化、深层次的全面业务合作模式转变，目前在三大领域形成了合作。

　　图35：银证合作发展历程

　　数据来源：普益标准整理

　　传统经纪业务。传统分业经营模式下，银证合作伊始主要就是传统经纪业务合作。一方面，商业银行可提供银证转账、三方存管、两融存管等业务，证券公司提供多渠道投资、股票质押等业务，由此搭建跨行业资金转移桥梁；另一方面，商业银行资管产品投资标的多样，证券公司可提供诸如交易所债券交易等多方面的经纪服务，为商业银行开展逆回购交易、债券及ABS等标品投资提供交易便利。

　　资产管理业务。商业银行与证券公司在资产管理业务领域的合作主要有三大模式：银证互为资管产品销售渠道、通道业务合作、投顾服务合作。