中国资产管理行业价值链分析（最新发布）(2)

　　项目资产方面。银行发挥自己项目资源多的优势，把项目和资产推荐给保险资产管理机构，由保险资产管理机构以保险资产管理产品的方式发行，或由保险资管机构与信托公司合作发行集合资金信托计划，保险资金进行配置的方式合作。据保险资管协会不完全统计，协会注册发行的保险资管产品70%都是由银行推荐的。

　　投资管理合作。在资产配置方面，银行存款和银行理财产品一直是保险资金的重要配置品种。2019年末，保险资金中配置银行存款规模为2.52万亿元，占保险资金运用余额的13%；配置的银行理财产品的规模为1431亿元[5]。在资金受托方面，银行理财资金是保险资管机构受托的第三方资金重要来源。截至2019年底，保险资管机构管理的银行资金约6300亿。其中，资金受托规模为1800亿元；银行理财资金投资保险资产管理产品规模约4500亿元。

　　托管业务合作。目前，保险资管机构发行的保险资管产品多数都托管在银行。尤其是银行系保险资管机构发行的债券计划、股权投资计划等资管产品，均托管在母行，实现了应托尽托。此外，保险资管机构资金往来业务、存款、配置的理财产品等均在银行开户，发生托管业务。

　　图27：2019年保险资管产品资金来源构成

　　数据来源：保险资产管理业协会，普益标准整理

　　（2）银保合作模式展望

　　目前，保险资管与银行理财在合作发展中已进行了积极探索，并取得了显著成效，但从合作规模、合作方式等方面仍有巨大的发展空间。保险资管与银行理财存在差异化互补。这为保险资管和银行理财合作奠定了基础。

　　图28：保险资管与银行理财差异化互补

　　资料来源：建信保险资管，普益标准整理

　　综合考虑保险资管和银行理财的特点与现状，未来双方可在资金委受托、资产、产品、投顾、渠道等方面进一步拓展深层次合作空间和领域。

　　一是委受托合作。未来，银行理财与保险资管可互为管理人，强化资金受托业务合作。当前，保险资产管理机构管理银行理财资金在非保本理财余额中占比仅为2.5%，保险资管受托管理银行理财业务还存在极大的发展空间。同时，理财也可发挥自己的渠道优势、资产获取优势和品牌优势，为保险资金选择受托管理机构提供差异化选择。

　　二是资产端合作。一方面，银行理财和保险资管都有资产配置需求，双方擅长领域各有差异，可以通过产品共享互投实现优势互补。保险资管可以向银行推荐匹配其风险偏好和收益要求的组合产品、债权投资计划、股权投资计划等保险资管产品；银行理财可以向保险资管推介理财产品、大额存单等金融资产。另一方面，银行具有丰富的客户和项目资源，对于部分银行资金投资受限的优质项目可推荐给保险资管机构，通过发行债权投资计划、股权投资计划等保险资管特色产品进行对接，为保险资金配置提供选择。此外，银行优质的信贷资产证券化产品也是保险资金配置的重要资产。

　　三是投资顾问合作。保险资管在业务逻辑、产品架构、投资流程、运营系统等多方面与银行理财子公司有较高的相似度，保险资管可向银行理财及其子公司输出大类资产配置、固收投资、另类投资、信用评估、风险管理和获取绝对收益回报等能力，也可协助理财子公司建立投研类数据库、信评体系以及业务研究成果的输出等。

　　四是渠道销售端合作。《保险资产管理产品管理暂行办法》（以下简称“保险资管新规”）首次允许保险资管产品可向合格个人投资者销售。未来，银行理财和保险资管可以互相引荐客户，结合各自风险偏好探寻合作点。商业银行将符合条件的保险资管产品纳入代销体系，丰富零售及私行客户的选择范围。保险资管主要客户为机构和企业，可根据其需求为商业银行引荐债券发行、信用贷款等各类投融资服务[6]。

　　图29：保险资管与银行理财的四个合作方向

　　资料来源：建信保险资管，普益标准整理

　　2、银信合作模式分析

　　（1）银信合作模式现状