中国资产管理行业价值链分析（最新发布）

　　本文选自：《中国资产管理行业发展战略研究报告（2019-2020）》

　　报告发布机构：由普益标准与苏银理财、大连银行、建信保险资管、光大信托、中欧基金、西南财经大学普惠金融与智能金融研究中心等业内机构共同发布。

　　第二章  中国资产管理行业价值链分析

　　随着资管牌照红利的褪去，资管行业对于本身的战略定位需要再度审视。本章将着重梳理各类资管子行业之间的关系，明确其价值链发展策略，更好地打造专有的核心竞争力。

　　一、各类资管子行业上下游之间的关联性

　　（一）资管行业的上下游关系

　　按照一般理解，所谓资产管理即资管机构根据一定的要求，从资产供给方获得资金，按照监管要求与资管合同约定，进行资产运作并收取相应费用的行为。由此，资管行业上游主要指资金供给方，如个人客户、机构客户、同业客户等，上游客户一方面具有盈余资金，另一方面期望通过投资实现保值增值目标，从而产生资产管理需求，并将资金进行委托管理。

　　银行、保险、信托、券商、基金等资产管理机构作为托管人或资产管理人，筹措到客户资金后，将资金“引流”至固收市场、权益市场、商品及衍生品市场等，最终进入金融及实体经济等不同领域。

　　图23：资管子行业上下游

　　数据来源：普益标准

　　（二）银行资管的核心地位

　　虽然银行、保险、信托、券商、基金等均是资管行业的构成之一，但长期以来，银行凭借其在渠道优势、规模优势以及业内合作中的重要地位，在我国资管市场中占据了核心地位。

　　1、银行渠道优势明显

　　从机构数量及分支网点分布情况来看，商业银行具有绝对的渠道优势，一方面，网点可为上游资金方提供投资便利，有助于资金的募集；另一方面，商业银行（含理财子公司）数量众多，其中数百家已根据资管新规的要求，探索发行净值型理财产品。

　　图24：资管行业细分市场机构数量占比

　　数据来源：各协会官网，普益标准整理

　　2、银行理财规模居首

　　从资管规模情况观察各资管子行业，横截面来看，截止2020年一季度，银行理财规模规模居行业首位；其余资管子行业中，信托、保险、公募基金、私募基金、证券公司、基金及其子公司专户资管规模依次递减；时间序列来看，2015年至今，银行理财由高速增长逐步趋于平缓，但其在资管领域的规模依然领先其他资管机构。

　　图25：资管行业细分市场规模（单位：万亿元）

　　数据来源：各协会官网，普益标准整理

　　3、合作中重要性凸显

　　长久以来，我国始终坚持分业经营模式，受行业监管、渠道禀赋、牌照优势等相关因素影响，资管子行业间合作深入。由于自身的管理能力有限，银行经常会通过委外的模式将资产转移给非银机构管理，与其他资管机构形成优势互补，因此银行在资管子行业间经常扮演核心需求方的角色。当前通道业务虽环比有所压降，但商业银行为核心需求方的地位没有变。

　　表9：2019年末机构通道业务规模（单位：万亿元）[4]

　　数据来源：信托业协会、基金业协会，普益标准整理

　　基于银行在渠道及规模方面的优势以及业内合作中的重要地位，本文对各类资管子行业的关联性分析以银行为主轴展开。

　　（三）资管子行业合作模式分析

　　1、银保合作模式分析

　　（1）银保合作模式现状

　　随着我国金融市场发展以及保险业的兴起，银行与保险公司的合作经历了萌芽探索阶段、高速发展阶段、调整转型阶段和深度合作四个主要阶段，合作模式呈现出多元化的特点。本节中银保合作主要从银行与保险资管的合作模式展开。

　　图26：银保合作发展历程

　　数据来源：普益标准整理

　　在银行与保险资管合作方面，二者为双向合作关系。合作内容为项目资产合作、投资管理、产品配置及资产托管等方面。