证券投资顾问考试<证券投资顾问业务>章节考点：第7章汇总(5)

　　发生时间的不确定
　　影响程度的不确定
2、企业风险敞口的类型
　　单向敞口：指原料和产品中，只有一方面临较大风险，又可细分为上游敞口下游闭口、上游闭口下游敞口
　　双向敞口：指原料和产品都面临较大价格波动风险
3、风险敞口的识别
　　风险敞口由企业类型决定，从产业链角度，可分为生产型、贸易型、加工型、消费型
　　①生产型企业属于单向敞口中的上游闭口下游敞口型
　　②贸易型企业属于双向敞口类型
　　③加工型企业与贸易型企业相同，属于双向敞口
　　④消费型企业属于上游敞口下游闭口型
　　⑤大型企业业务可能覆盖上中下游多个领域，应采取“先拆分、再整合”的方式，分别梳理每个业务部分的风险点，再联合起来观察某些风险点是否可以相互覆盖。全产业链模式本身也是大型企业管理风险的一种方法
4、企业类型与风险敞口对冲方法
　　①生产型企业——上游闭口下游敞口型——卖出对冲
　　②贸易型、加工型企业——双向敞口类型——针对不同时间敞口采取不同对冲方式，既可能买入也可能卖出
　　③消费型企业——上游敞口下游闭口型——买入对冲
5、风险敞口的度量
　　常用度量方法：敏感性分析法、VAR（风险价值）法、情景分析法、压力测试、波动率分析法等
二、对冲比率的确定
1、计算公式
　　对冲比率=持有期货合约的大小/资产风险暴露数量
2、参数选择
　　传统对冲理论中对冲比率为1，前提是期货的标的资产要完全等同于风险资产。一般情况下，恰当的对冲比率并非等于1。
选择题：2017年3月、2016年4月真题
一个人在现货市场上买入5000桶原油，同时在期货市场上卖出4000桶原油期货合约进行套期保值，对冲比率是（　　）
A．1.25
B．1
C．0.5
D．0.8
答案：D
解析：考察对冲比率计算公式
三、常见的对冲策略有效性评价方法
一、主要条款比较法
　　1、含义：通过比较对冲工具和被对冲项目的主要条款，确定对冲是否有效的方法
　　2、主要条款：名义本金或本金、到期期限、内含变量、定价日期、商品数量、货币单位等
3、特点：
　　优点：评估方式直接明了、操作简便、主要观察对冲的四个基本要素（品种相同、数量相等、方向相反、时间相近）
　　缺点：以定性分析为主，定量检测不够，忽略了基差风险
　　*某一特定商品在某一特定时间和地点的现货和期货价差称为基差
二、比率分析法
1、含义
　　通过比较被对冲风险引起的对冲工具和被对冲项目公允价值或现金流量变动比率，以确定对冲是否有效的方法。一般比率控制在80%~125%之间认定为对冲有效
2、特点
　　优点：计算方式简单明了，考虑了基差风险
　　缺点：缺乏对冲操作过程的监测和实时的效果评估
三、回归分析法
1、含义
　　通过分析对冲工具和被对冲项目价值变动之间是否具有高度相关性，判断对冲是否有效的方法。
2、特点
　　自变量反映对冲项目公允价值变动或预计现金流量现值变动
　　因变量反映对冲工具公允价值变动
　　常用评价指标是回归方程的R²统计量
四、实施套利策略的主要步骤
1．机会识别
2．历史确认
3．概率分布及相关性确认
4．置信区间及状态确认
5．基本面因素分析
6．基金持仓验证
7．补救措施
五、套利方法
一、期现套利
1、概念：利用期货市场与现货市场之间不合理价差的波动套利
2、理论依据：持有成本理论
　　当期货价格与现货价格的价差高于持仓成本时，就会有人买进现货，卖出期货，最终促进价差重新回归正常
3、期现套利的操作技巧：
　　选择与企业经营有关的商品
　　确定好套利方向：正向期现套利、反向期现套利
　　正向期现套利：当期货价格大于现货价格时，称为正向市场。期货价格对现货价格升水大于持仓成本时，套利者可以买入（持有）现货的同时卖出同等数量的期货，等待期现价差收敛时平掉套利头寸或通过交割结束套利
　　反向期现套利：当期货价格小于现货价格时，称为反向市场。套利者可以构建现货空头和期货多头来套利
4、期现套利常见的风险
　　①投机操作：企业操作一段时间后，把避险转变成投机操作，结果因经验不足等原因造成损失
　　②现货和期货操作数量差别过大：进行套期保值和套利时，现货和期货操作数量差别过大，超出部分称为投机交易，价格大幅度波动时会造成损失
　　③对期货交易的保证金制度了解不够：行情大幅波动时，因为无力追加保证金而被迫“斩仓”或被强制“平仓”造成损失
选择题：2016年11月真题
某客户准备对原油进行对冲交易，现货价格是40美元每桶，1个月后的期货价格为45美元每桶，则零时刻的基差是（　　）美元。
A．-8　 B．5
C．-5 D．-3
答案：C
解析：基差是指某一特定商品在某一特定时间地点的现货价格与期货价格之差，基差=现货价格-期货价格，因此本题选C
二、跨期套利
　　指在同一市场买入（或卖出）某一交割月份期货合约的同时，卖出（或买入）另一交割月份的同种商品期货合约，以期在两个不同月份的期货合约价差出现有利变化时对冲平仓获利
三、跨品种套利
　　指利用两种或以上相关联商品的期货合约的价格差异进行套利交易。即买入某一商品的期货合约，同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将这两种合约对冲平仓获利
四、跨市场套利
　　指针对不同交易所上市的同一品种同一交割月份的合约进行价差套利的操作
选择题：2017年5月、2016年4月真题
以下构成跨期套利的是（　　）
A．买入A交易所5月铜期货合约，卖出B交易所5月铜期货合约
B．买入A交易所5月铜期货合约，买入A交易所7月铜期货合约