C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成 本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：
（1）公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12%，每半年 付息的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051.19元； 假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。
（2）公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永 久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承 担每股2元的发行成本。
（3）公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为 4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝塔系数为 1.2，公司不准备发行新的普通股。
（4）资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。 （5）公司所得税税率：40%。
要求：
（1）计算债券的税后资本成本；
（2）计算优先股资本成本；
（3）计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型 两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本；
（4）假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60% 的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本 成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。

答案解析

(1)1000×12%/2×(P/A,i,10)+1000×(P/F,i,10)=1051.19 设i=5%，
60×(P/A,5%,10)+1000×(P/F,5%,10)=1077.202

解得：
i=5.34%
则：债券税前资本成本=（1+5.34%）^2-1=10.97%
债券税后资本成本=10.97%×（1-40%）=6.58%
（2）100×10%=10元，每季度股利=10÷4=2.5元
优先股季度成本=2.5/（116.79-2）=2.18%
优先股资本成本=（1+2.18%）4-1=9.01%
（3）普通股成本
rS=4.19×（1+5%）/50+5%=13.8%
按照资本资产定价模型：
rS=7%+1.2×6%=14.2%
平均普通股成本=（13.8%+14.2%）/2=14%
（4）WACC=6.58%×30%+9.01%×10%+14%×60%=11.28%

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（2）该项目预计可使用五年，投产后预计每年销量增加10万件， 单价为200元/件，变动成本率为60%，该项目年需要投入付现固 定成本300万元。
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（2）采用平价定理估计看跌期权价值，请判断该看跌期权价值状 态类型并计算其时间溢价。
（3）投资者为转移股价下跌风险，希望锁定最低损益，应该选择 哪种投资策略？该策略如何构建？假设6个月以后股价上涨20%， 该投资组合的净损益是多少？
（4）投资者希望将净损益限定在有限区间内，应选择哪 种投资策略？该投资策略应该如何构建？假设6个月后该 股票价格上涨20%，该投资组合的净损益是多少？
（5）投资者预期未来股价大幅度波动，应该选择哪种投 资策略？该投资策略应该如何构建？假设6个月后股票价 格下跌50%，该投资组合的净损益是多少？
（注：计算投资组合净损益时，不考虑期权价格，股票 价格的货币时间价值。）

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单位：万元

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单位：万元

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要求：
（1）计算不考虑期权情况下方案的净现值。(精确到0.0001万元) （2）假设第二期项目的决策必须在2023年底决定，该行业风险 较大，未来现金流量不确定，可比公司的股票价格标准差为14%， 可以作为项目现金流量的标准差，要求采用布莱克—斯科尔斯期 权定价模型确定考虑期权的第一期项目净现值为多少(精确到 0.0001万元)，并判断应否投资第一期项目。

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