发布证券研究报告业务考点精讲 | 第一章 发布证券研究报告业务监管 · 证券研究报告对象覆盖的要求
| 所属考试 | 证券分析师胜任能力考试 |
|---|---|
| 所属科目 | 发布证券研究报告业务 |
| 对应大纲 | 《证券分析师专业能力水平评价测试大纲（2024）》 |
| 所属章节 | 第一章 发布证券研究报告业务监管 |
| 知识点名称 | 证券研究报告对象覆盖的要求 |
| 适用等级 | 专项业务水平评价测试（证券分析师） |
| 考试分值 | 约 4~6 分 |
核心内容
- 覆盖范围管理的基本要求。《发布证券研究报告执业规范》第六条规定，经营机构发布证券研究报告，应当加强研究对象覆盖范围管理。将上市公司纳入研究对象覆盖范围并作出证券估值或投资评级，或者将该上市公司移出研究对象覆盖范围的，应当由研究部门或者研究子公司独立作出决定并履行内部审核程序。可见纳入与移出两个方向都要受同一程序约束。
- 独立决定与内部审核。该条要求覆盖范围的纳入与移出由研究部门或者研究子公司独立作出决定，并履行内部审核程序。这一安排的目的在于防止销售部门、投资银行部门等存在利益冲突的部门影响研究结论，也防止研究报告受证券发行人、上市公司等利益相关者的干涉和影响。
- 信息来源的管理制度与范围。该规范第七条规定经营机构应当建立证券研究报告的信息来源管理制度；第八条列举了可以使用的信息来源，包括政府部门、行业协会、证券交易所等机构发布的政策、市场、行业以及企业相关信息；上市公司依法定信息披露义务通过指定媒体公开披露的信息；上市公司及其子公司通过公司网站、新闻媒体等公开渠道发布的信息，以及通过股东会、新闻发布会、产品推介会等非正式公告方式发布的信息；经营机构通过上市公司调研或者市场调查获取的信息，但依法应当保密的信息和未公开重大信息除外；从信息服务机构等第三方合法取得的市场、行业及企业相关信息；经公众媒体报道的其他相关信息；其他合法合规信息来源。
- 信息使用的审慎要求与保密义务。该规范第九条规定，经营机构发布证券研究报告应当审慎使用信息，对引用信息和数据来源进行核实，不得将无法确认来源合法合规性的信息写入证券研究报告，不得将无法认定真实性的市场传言作为确定性研究结论的依据。第十条规定，不得以任何形式使用或者泄露国家保密信息、依法应当保密的信息以及上市公司未公开重大信息，并应当建立保密制度。
- 调研活动的管理要求。该规范第十一条要求经营机构建立调研活动的管理制度，分别针对非客户服务性质的独立调研和带有客户服务性质的联合调研制定相应规范；相关人员开展上市公司调研应当事先履行所在经营机构的审批程序，不得向证券研究报告相关销售服务人员、特定客户和其他无关人员泄露调研底稿、调研后发布证券研究报告的计划以及研究观点的调整信息，不得主动寻求上市公司未公开重大信息，被动知悉的应当保密并及时向合规管理部门报告，在有关信息公开前不得发布涉及该上市公司的证券研究报告。
- 覆盖范围内的评级披露与质量控制。该规范第十四条规定，证券研究报告中对证券及证券相关产品提出投资评级的，应当披露所使用的投资评级分类及其含义。第十七条要求经营机构建立健全发布前的质量控制机制，证券研究报告应当由登记为证券分析师的专职质量审核人员进行质量审核；证券分析师数量少于 10 人的，可以由署名证券分析师之外的证券分析师进行质量审核。
易错点
易错点：认为把上市公司纳入研究对象覆盖范围的决定可以由销售部门或者投资银行部门作出。→ 正确理解：《发布证券研究报告执业规范》第六条规定，纳入或者移出覆盖范围应当由研究部门或者研究子公司独立作出决定并履行内部审核程序。
易错点：只记住纳入覆盖范围要审核，忽略移出覆盖范围同样需要审核。→ 正确理解：该条对纳入与移出作同一要求，两者都应当由研究部门或者研究子公司独立作出决定并履行内部审核程序。
易错点：认为从第三方或者媒体获得的信息可以直接写入研究报告。→ 正确理解：该规范第九条要求审慎使用信息并核实来源，不得将无法确认来源合法合规性的信息写入证券研究报告，也不得将无法认定真实性的市场传言作为确定性研究结论的依据。
易错点：认为被动知悉上市公司未公开重大信息后仍可继续发布该上市公司的证券研究报告。→ 正确理解：该规范第十一条要求对有关信息内容保密并及时向所在机构合规管理部门报告，在有关信息公开前不得发布涉及该上市公司的证券研究报告。
记忆口诀
覆盖范围研究定，纳入移出都要审；信息七源须核实，保密信息不写入；调研先审批、底稿不外传；评级分类要披露，质量控制专人做。
考试分值
该知识点多以单项选择题、多项选择题出现，常与「证券研究报告信息收集的要求」「对上市公司调研活动管理的规范要求」合并考查，预计分值约 4~6 分。
经典例题
1.【单项选择题】根据《发布证券研究报告执业规范》，将上市公司纳入研究对象覆盖范围并作出证券估值或投资评级，或者将该上市公司移出研究对象覆盖范围的，应当（ ）。
A. 由研究部门或者研究子公司独立作出决定并履行内部审核程序 B. 由投资银行部门提出并报公司总经理批准 C. 由销售部门根据客户需求确定 D. 由署名证券分析师个人决定后备案
答案：A
解析：考查研究对象覆盖范围管理的决定主体与程序。该规范第六条规定，纳入或者移出研究对象覆盖范围，应当由研究部门或者研究子公司独立作出决定并履行内部审核程序，故选 A。这一安排的目的在于隔离投资银行、销售等存在利益冲突的部门对研究结论的影响。
解析：考查研究对象覆盖范围管理的决定主体与程序。该规范第六条规定，纳入或者移出研究对象覆盖范围，应当由研究部门或者研究子公司独立作出决定并履行内部审核程序，故选 A。这一安排的目的在于隔离投资银行、销售等存在利益冲突的部门对研究结论的影响。
2.【多项选择题】根据《发布证券研究报告执业规范》，证券研究报告可以使用的信息来源包括（ ）。
A. 政府部门、行业协会、证券交易所等机构发布的政策、市场、行业以及企业相关信息 B. 上市公司依法定信息披露义务通过指定媒体公开披露的信息 C. 上市公司通过股东会、新闻发布会、产品推介会等非正式公告方式发布的信息 D. 经营机构从信息服务机构等第三方合法取得的市场、行业及企业相关信息
答案：ABCD
解析：考查证券研究报告信息来源的范围。该规范第八条列举了七类可以使用的信息来源，包括政府部门、行业协会、证券交易所等机构发布的信息，上市公司依法定信息披露义务公开披露的信息，上市公司及其子公司通过公开渠道以及非正式公告方式发布的信息，通过调研或者市场调查获取的信息（依法应当保密的信息和未公开重大信息除外），从第三方合法取得的信息，经公众媒体报道的其他相关信息以及其他合法合规信息来源，四项均属其中。
解析：考查证券研究报告信息来源的范围。该规范第八条列举了七类可以使用的信息来源，包括政府部门、行业协会、证券交易所等机构发布的信息，上市公司依法定信息披露义务公开披露的信息，上市公司及其子公司通过公开渠道以及非正式公告方式发布的信息，通过调研或者市场调查获取的信息（依法应当保密的信息和未公开重大信息除外），从第三方合法取得的信息，经公众媒体报道的其他相关信息以及其他合法合规信息来源，四项均属其中。
常见问题（QA）
- Q1：研究对象覆盖范围与证券研究报告的发布对象有什么区别？
- A1：两者指向不同。研究对象覆盖范围是指经营机构确定哪些上市公司纳入研究并作出证券估值或投资评级，属于研究业务的内部管理事项，其纳入与移出应当由研究部门或者研究子公司独立作出决定并履行内部审核程序。证券研究报告的发布对象则是报告对外的传播范围，相关规范要求公平对待发布对象，不得将证券研究报告的内容或者观点优先提供给公司内部部门、人员或者特定对象。前者解决「研究谁」，后者解决「给谁看」。
- Q2：实务中经营机构如何防范研究报告的信息来源风险？
- A2：可以从四个环节着手：一是建立信息来源管理制度，明确哪些信息可以使用；二是审慎使用信息，对引用信息和数据来源进行核实，无法确认来源合法合规性的信息不得写入报告；三是履行保密义务，不得使用或者泄露国家保密信息、依法应当保密的信息以及上市公司未公开重大信息；四是规范调研活动，事先履行审批程序，不得主动寻求上市公司未公开重大信息，被动知悉的应当保密并向合规管理部门报告，在有关信息公开前不得发布涉及该上市公司的研究报告。
- Q3：这个知识点通常会怎么考？
- A3：常见考法有三种：一是考查覆盖范围纳入与移出的决定主体与程序，干扰项常把决定权写成销售部门或者投资银行部门；二是以多项选择题考查信息来源的七类范围，注意「依法应当保密的信息和未公开重大信息除外」这一限定；三是考查调研活动的禁止性要求，重点是不得主动寻求未公开重大信息、被动知悉后应当保密并报告、信息公开前不得发布相关研究报告。
依据：中国证券业协会 官方考试大纲 来源：中国证券业协会 https://www.sac.net.cn/
说明：《证券分析师专业能力水平评价测试大纲（2024）》由中国证券业协会 2024 年 2 月 26 日发布并施行，对应科目为《发布证券研究报告业务》。如辅导教材内容与最新颁布的法律法规及监管要求有抵触，以最新颁布的法律法规为准。
本文内容依据官方考试大纲与现行法律法规整理，仅供参考，具体以官方教材及现行法律法规原文为准。如遇政策调整，请以中国证券业协会及中国证券监督管理委员会的官方公告为准。