发布证券研究报告业务考点精讲 | 第一章 发布证券研究报告业务监管 · 证券研究报告、投资价值研究报告的基本要素、组织结构和撰写要求
| 所属考试 | 证券分析师胜任能力考试 |
|---|---|
| 所属科目 | 发布证券研究报告业务 |
| 对应大纲 | 《证券分析师专业能力水平评价测试大纲（2024）》 |
| 所属章节 | 第一章 发布证券研究报告业务监管 |
| 知识点名称 | 证券研究报告、投资价值研究报告的基本要素、组织结构和撰写要求 |
| 适用等级 | 专项业务水平评价测试（证券分析师） |
| 考试分值 | 约 5~8 分 |
核心内容
- 证券研究报告的法定载明要素。《发布证券研究报告暂行规定》第八条规定，证券公司、证券投资咨询机构发布的证券研究报告，应当载明下列事项：「证券研究报告」字样；证券公司、证券投资咨询机构名称；具备证券投资咨询业务资格的说明；署名人员的证券投资咨询执业资格证书编码；发布证券研究报告的时间；证券研究报告采用的信息和资料来源；使用证券研究报告的风险提示。七项要素缺一不可。
- 撰写的基本要求。该规定第九条规定，制作证券研究报告应当合规、客观、专业、审慎；署名的证券分析师应当对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。该规定第七条同时要求，证券公司、证券投资咨询机构应当采取有效措施，保证制作发布证券研究报告不受证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。
- 组织结构要求。该规定第六条规定，发布证券研究报告的证券公司、证券投资咨询机构，应当设立专门研究部门或者子公司，建立健全业务管理制度，对发布证券研究报告行为及相关人员实行集中统一管理；从事发布证券研究报告业务的相关人员，不得同时从事证券自营、证券资产管理等存在利益冲突的业务；公司高级管理人员同时负责管理发布证券研究报告业务和其他证券业务的，应当采取防范利益冲突的措施，并有充分证据证明已经有效防范利益冲突。
- 发布审阅与合规审查机制。该规定第十条规定，证券公司、证券投资咨询机构应当建立证券研究报告发布审阅机制，明确审阅流程，安排专门人员，做好发布前的质量控制和合规审查；第十七条规定，应当严格执行合规管理制度，对与发布证券研究报告相关的人员资格、利益冲突、跨越隔离墙等情形进行合规审查和监控；第十三条还要求采取有效管理措施，防止相关人员利用发布证券研究报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布前泄露证券研究报告的内容和观点。
- 投资价值研究报告的基本要素与撰写要求。投资价值研究报告是承销保荐业务中，由承销商在证券发行过程中向特定投资者（主要是网下投资者）提供的、对发行人投资价值进行分析的专业报告，与向客户公开发布的证券研究报告在业务场景和监管要求上均有区别。《证券公司提供投资价值研究报告行为指引》对投资价值研究报告的基本要素与撰写提出要求，一般应包括发行人的主营业务与行业地位、核心竞争力与竞争优势、财务状况与经营成果、募集资金运用与投资项目前景、估值方法与估值结论、主要风险因素等，并应履行内部质量控制与合规审查程序，报告内容应当客观、审慎，估值方法的选择与关键假设应当充分披露。
- 留痕管理与档案保存。该规定第十八条规定，证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告，应当对发布的时间、方式、内容、对象和审阅过程实行留痕管理；发布证券研究报告相关业务档案的保存期限自证券研究报告发布之日起不得少于 5 年。该规定第十一条还要求公平对待证券研究报告的发布对象，不得将证券研究报告的内容或者观点优先提供给公司内部部门、人员或者特定对象。
易错点
易错点：把投资价值研究报告等同于证券研究报告。→ 正确理解：证券研究报告是证券公司、证券投资咨询机构向客户发布的、形成证券估值与投资评级等投资分析意见的报告；投资价值研究报告是证券发行承销环节由承销商向特定投资者提供的报告，二者业务场景、发布对象与监管要求均不相同。
易错点：认为证券研究报告的署名人员可以是一般从业人员。→ 正确理解：该规定第五条规定，署名人员应当具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师；证券分析师不得同时注册为证券投资顾问。
易错点：认为从事发布证券研究报告业务的人员可以同时从事证券自营或资产管理业务。→ 正确理解：该规定第六条明确，从事发布证券研究报告业务的相关人员不得同时从事证券自营、证券资产管理等存在利益冲突的业务。
易错点：把业务档案的保存期限记成 3 年或者 10 年。→ 正确理解：该规定第十八条规定，相关业务档案的保存期限自证券研究报告发布之日起不得少于 5 年。
记忆口诀
报告七要素：字样、机构、资格、编码、时间、来源、风险提示；撰写四要求：合规、客观、专业、审慎；组织三件事：专门部门、集中统一管理、隔离冲突业务；档案不少于 5 年。
考试分值
该知识点多以单项选择题、多项选择题出现，常与「证券研究报告的定义和分类」「证券公司发布证券研究报告业务的业务模式」合并考查，预计分值约 5~8 分。
经典例题
1.【单项选择题】根据《发布证券研究报告暂行规定》，证券研究报告的署名人员应当是（ ）。
A. 具有证券投资咨询执业资格并注册登记为证券分析师的人员 B. 具有证券经纪业务从业资格的人员 C. 由所在机构内部考核认定的人员 D. 同时注册为证券分析师和证券投资顾问的人员
答案：A
解析：考查署名人员的资格要求。该规定第五条规定，在发布的证券研究报告上署名的人员，应当具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师；证券分析师不得同时注册为证券投资顾问，故选 A。
解析：考查署名人员的资格要求。该规定第五条规定，在发布的证券研究报告上署名的人员，应当具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师；证券分析师不得同时注册为证券投资顾问，故选 A。
2.【多项选择题】根据《发布证券研究报告暂行规定》，证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告应当载明的事项包括（ ）。
A. 「证券研究报告」字样 B. 证券公司、证券投资咨询机构名称以及具备证券投资咨询业务资格的说明 C. 署名人员的证券投资咨询执业资格证书编码 D. 证券研究报告采用的信息和资料来源以及使用证券研究报告的风险提示
答案：ABCD
解析：考查证券研究报告应当载明的要素。该规定第八条列举了七项，包括「证券研究报告」字样、机构名称、具备证券投资咨询业务资格的说明、署名人员的执业资格证书编码、发布证券研究报告的时间、信息和资料来源、使用证券研究报告的风险提示，四项均正确。
解析：考查证券研究报告应当载明的要素。该规定第八条列举了七项，包括「证券研究报告」字样、机构名称、具备证券投资咨询业务资格的说明、署名人员的执业资格证书编码、发布证券研究报告的时间、信息和资料来源、使用证券研究报告的风险提示，四项均正确。
常见问题（QA）
- Q1：证券研究报告与投资价值研究报告在撰写要求上有什么不同？
- A1：两者在业务场景、发布对象与撰写侧重上均不同。证券研究报告是证券公司、证券投资咨询机构向客户发布的、形成证券估值和投资评级等投资分析意见的报告，撰写要求由《发布证券研究报告暂行规定》规范，强调合规、客观、专业、审慎，必须载明七项法定要素，并履行发布审阅与合规审查程序。投资价值研究报告出现在证券发行承销环节，由承销商向特定投资者提供，撰写要求由《证券公司提供投资价值研究报告行为指引》等规范，除发行人基本面分析外，还须重点说明募集资金运用、估值方法与关键假设、估值结论及主要风险因素，并履行内部质量控制与合规审查程序。
- Q2：证券公司应当建立怎样的组织结构来保障研究报告的独立性？
- A2：主要从三方面着手。一是设立专门研究部门或者子公司，对发布证券研究报告行为及相关人员实行集中统一管理；二是人员隔离，从事发布证券研究报告业务的相关人员不得同时从事证券自营、证券资产管理等存在利益冲突的业务，高级管理人员同时管理两类业务时应当采取防范利益冲突的措施并有充分证据证明已经有效防范；三是建立隔离墙、静默期与发布审阅机制，对人员资格、利益冲突、跨越隔离墙等情形进行合规审查和监控，保证制作发布过程不受发行人、上市公司等利益相关者的干涉和影响。
- Q3：这个知识点通常会怎么考？
- A3：常见考法有三种：一是考查七项法定载明要素，属于多项选择题高频考点；二是考查撰写要求与组织结构，注意「合规、客观、专业、审慎」四个关键词以及相关人员不得同时从事自营和资产管理业务；三是考查期限与区别，重点是业务档案保存期限自发布之日起不得少于 5 年，以及投资价值研究报告与证券研究报告在发布对象和业务场景上的区别。
依据：中国证券业协会 官方考试大纲 来源：中国证券业协会 https://www.sac.net.cn/
说明：《证券分析师专业能力水平评价测试大纲（2024）》由中国证券业协会 2024 年 2 月 26 日发布并施行，对应科目为《发布证券研究报告业务》。如辅导教材内容与最新颁布的法律法规及监管要求有抵触，以最新颁布的法律法规为准。
本文内容依据官方考试大纲与现行法律法规整理，仅供参考，具体以官方教材及现行法律法规原文为准。如遇政策调整，请以中国证券业协会及中国证券监督管理委员会的官方公告为准。