保荐代表人：第四章 财务会计相关知识

第四章  财务会计相关知识

 

第一节 会 计

（参见CPA《会计》教材、《会计准则讲解（2010年）》及《会计——金融资产转移、生物性资产、套期保值和职工薪酬、新会计准则及难点解答》）
 
现行《企业会计准则》的重点内容。
掌握会计核算基本假设和会计基础，会计信息的质量要求；掌握资产、负债、所有者权益、收入、费用、利润等会计要素的确认与计量原则。
掌握金融资产的定义和分类；掌握应收款项的分类及会计处理；掌握金融资产减值损失确认和计量；熟悉以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产的分类及会计处理；熟悉持有至到期投资的分类及会计处理；熟悉可供出售的金融资产的分类及会计处理；熟悉金融资产转移的确认和计量。
掌握存货的种类和确认条件；掌握取得、发出及期末存货的计量；掌握存货跌价准备的处理。
掌握长期股权投资的初始计量原则；掌握长期股权投资核算的成本法和权益法的定义、适用情况及会计处理；掌握控制、共同控制、重大影响等概念；掌握长期股权投资核算方法的转换，长期股权投资的处置；掌握长期股权投资减值的判断标准及会计处理。
掌握固定资产的确认和计量，固定资产的初始计量，固定资产使用寿命的定义，固定资产折旧的范围和方法，固定资产改扩建和维修的会计处理；熟悉安全生产费的会计处理；掌握固定资产减值的判断标准；熟悉固定资产的处置、盘亏等情况的会计处理；熟悉持有待售资产的划分标准及会计处理。
熟悉生物资产的分类，确认和初始计量，后续计量方法，收获与处置的结转成本方法。
掌握无形资产的确认条件及主要类别，无形资产的初始计量；掌握研究阶段和开发阶段的划分，开发阶段有关支出资本化的条件及计量；熟悉无形资产使用寿命估计的要素，使用寿命有限及使用寿命不确定的无形资产的确认及会计处理；熟悉无形资产处置的会计处理。
掌握投资性房地产的确认条件及初始计量，与投资性房地产相关后续支出的会计处理；熟悉投资性房地产后续计量模式、计量模式选择依据、计量模式的变更的会计处理；熟悉投资性房地产的转换以及处置的会计处理。
掌握非货币性资产交换的认定；掌握非货币性资产交换的确认和计量原则，商业实质的判断；掌握非货币性资产交换的会计处理。
掌握资产减值准则涵盖的范围，资产减值的迹象与测试；掌握估计资产可收回金额的基本方法，掌握资产减值损失确认与计量的一般原则；掌握资产组的认定及资产组减值测试；掌握商誉及总部资产减值测试的基本要求，减值测试的方法与会计处理。
熟悉以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债的类别；熟悉短期借款、应付票据、预收款项、职工薪酬、应交税费、应付利息、应付股利、其他应付款等流动负债的核算内容；熟悉长期借款、应付债券、长期应付款的核算内容。
掌握实收资本确认和计量的基本要求，掌握资本公积的主要内容、确认和计量；掌握盈余公积的核算内容，利润分配及弥补亏损的会计处理。
掌握收入的定义和分类，各类收入确认和计量的确认条件和计量方法；掌握成本和费用的概念及核算内容；掌握营业外收支的核算内容。
掌握财务报表的主要构成及列报的基本要求；掌握资产负债表、利润表、现金流量表的主要项目及编制方法，间接法调整计算经营活动现金流量；掌握中期财务报告的构成及编制要求，熟悉所有者权益变动表的内容及编制方法；掌握财务报告附注的有关披露要求，熟悉分部报告的内容和披露要求。
掌握关联方关系及关联方交易的披露内容和要求；掌握构成关联方关系的情形，关联方交易的类别；掌握关联方交易公允的条件。
掌握或有事项的概念及特征，或有负债和或有资产的主要内容；掌握或有事项的确认，预计负债的计量及复核；掌握或有事项会计的具体应用，包括：未决诉讼或未决仲裁、债务担保、产品质量保证、亏损合同、重组义务；掌握预计负债的列报，或有负债的披露，或有资产的披露。
掌握债务重组的定义及主要方式；掌握各种债务重组方式及组合方式债务重组的会计处理。
掌握政府补助的定义，政府补助的主要形式及分类；熟悉政府补助的会计处理。
掌握借款及借款费用的范围，掌握借款费用开始资本化的时点，暂停资本化和停止资本化的时点；掌握借款费用资本化的会计处理。
掌握股份支付工具的主要类型；掌握股份支付的确认和计量原则，熟悉权益工具公允价值的取得方式；掌握股份支付各个时点的会计处理；掌握所授予权益性工具条款和条件发生变更时的会计处理；熟悉集团内涉及不同企业股份支付交易的会计处理。
熟悉资产负债表法的理论基础；掌握资产、负债的计税基础和暂时性差异；掌握递延所得税负债及递延所得税资产的确认和计量；掌握当期所得税、递延所得税、所得税费用的确认和计量。
熟悉记账本位币的定义及确定；熟悉外币交易的会计处理；掌握外币财务报表的折算方法。
掌握与租赁相关的定义及租赁的分类；掌握经营租赁及融资租赁的不同会计处理方式；掌握售后租回交易的会计处理。
掌握会计政策、会计政策变更的定义，会计政策变更与会计估计变更的划分，会计政策变更时追溯调整法及未来适用法的适用情况，会计政策变更在附注中的披露；掌握会计估计、会计估计变更的定义，会计估计变更的会计处理，会计估计变更在附注中的披露；掌握前期会计差错的定义，前期会计差错更正的处理，前期差错更正的披露。
掌握资产负债表日后事项的定义、涵盖的期间和内容；熟悉调整事项与非调整事项的区别与处理原则。
掌握企业合并的概念，企业合并的方式，同一控制和非同一控制下合并类型的划分；掌握同一控制下企业合并的会计处理；非同一控制下企业合并的会计处理，通过多次交易分步实现的企业合并及购买子公司少数股权的处理，掌握反向收购的概念和会计处理；掌握丧失控制权情况下个别财务报表和合并财务报表的会计处理；掌握非上市公司购买上市公司股权间接上市的会计处理。
掌握合并范围的确定、母子公司的定义，控制标准的具体应用，应纳入母公司的合并财务报表的合并范围；熟悉合并财务报表的编制程序；掌握编制合并资产负债表过程中对子公司个别财务报表进行调整的内容，按权益法调整对子公司的长期股权，应进行抵销处理的项目,在报告期内增加和处置子公司的处理；掌握编制合并利润表时应进行抵销处理的项目，在报告期内增加子公司的处理，子公司发生超额亏损的处理；掌握编制合并现金流量表时应进行抵销处理的项目，在报告期内增减子公司的处理，少数股东权益项目的反映；掌握合并所有者权益变动表格式及编制。
掌握每股收益的概念；掌握基本每股收益中分子及分母的确定；掌握稀释每股收益的基本计算原则，各种情况下对稀释每股收益的影响，包括：可转换公司债券、认股权证和股份期权、企业承诺将回购其股份的合同、各种潜在普通股、子公司及合营企业等发行的潜在普通股；掌握派发股票股利等情况下每股收益的重新计算及列报；掌握利润表中“其他综合收益”项目和“综合收益总额”项目的概念、核算内容、披露要求等。
掌握套期保值、套期工具、被套期项目基本概念，掌握套期会计方法的运用条件，熟悉套期保值的会计处理。
熟悉权益工具与金融工具的区别；熟悉混合金融工具可转债的分拆；熟悉金融资产和金融负债相互抵销的情况；熟悉金融工具的披露。
熟悉公允价值的计量和披露；熟悉合营安排的会计处理。
 
 

第二节 财务成本管理

 
掌握基本财务比率的分类，具体财务比率的计算与分析，传统财务分析体系及改进财务分析体系的应用。

一、基本财务比率的分类，具体财务比率的计算与分析，传统财务分析体系及改进财务分析体系的应用

（一）基本财务比率的分类和具体财务比率的计算与分析

1、短期偿债能力比率
营运资本，现金比率，流动比率，现金流量比率，速动比率。
特点：是子比率指标，分母是流动负债，现金流量指经营现金流量
（1）营运资本＝流动资产－流动负债
＝（总资产－非流动资产）－（总资产－股东权益－非流动负债）
＝（股东权益＋非流动负债）－非流动资产
＝长期资本－长期资产
（2）流动比率＝流动资产÷流动负债
＝1/（1－营运资本/流动资产）
＝1/（1－营运资本配置比率）
营运资本配置比率=营运资本÷流动资产
=（流动资产－流动负债）/流动资产
=1-1/流动比率
（3）速动比率＝速动资产÷流动负债
速动资产包括：货币资金、交易性金融资产和各种应收、预付款项等，或流动资产减去存货、待摊费用、一年内到期的非流动资产及其他流动资产等。
（4）现金比率＝（货币资金＋交易性金融资产）÷流动负债
（5）现金流量比率＝经营现金流量÷流动负债
增加短期偿债能力的因素：（1）可动用的银行货款指标；（2）准备很快变现的非流动资产；（3）偿债能力的声誉。
降低短期偿债能力的因素：（1）与担保有关的或有负债；（2）经营租赁合同中承诺的付款，建造合同、长期资产购置合同的分阶段付款。
2、长期偿债能力比率
特点：母子率，分子指负债总额（长期资本负债率特殊，负债指非流动负债）
（1）资产负债率＝（负债÷资产）*100%
（2）产权比率（股东权益负债率）＝负债总额÷股东权益
权益乘数＝总资产÷股东权益＝1＋产权比率＝1/（1－资产负债率）
特点：资产负债率、权益乘数、产权比率同方向变化
（3）长期资本负债率＝[非流动负债÷（非流动负债＋股东权益）]*100%
＝（长期负债÷长期资本）*100%　
（4）利息保障倍数＝息税前利润（EBIT）÷利息费用（I）
＝（净利润＋所得税费用＋利息费用）÷利息费用
　　　净利润＝（EBIT－I）*（1-T）＝EBIT*（1－T）-I*（1-T）
（5）现金流量利息保障倍数＝经营现金流量÷利息费用
（6）现金流量债务比＝（经营现金流量÷债务总额）*100%
影响长期偿债能力的因素：（1）长期租赁（不包括融资租赁）；（2）债务担保；（3）未决诉讼。
3、资产管理比率
特点：母子率
（1）应收帐款周转次数＝销售收入÷应收帐款
周转天数＝365÷次数
注意问题：
1）如有赊销数据计算时应使用赊销额取代销售收入。
2）应收帐款一般用年初年末平均数
3）如应收帐款减值准备较大，应使用未提取坏帐准备的应收帐款计算
4）应收票据一般应纳入计算
5）周转天数不一定越少越好，与信用政策有关。
6）应收帐款分析应与销售分析、现金分析联系起来。
（2）存货周转次数＝销售收入÷存货
周转天数＝365÷次数
注意问题：
1）在短期偿债能力分析和分解总资产周转率时，应统一使用“销售收入”计算周转率，便为了评估存货管理的业绩时，应当使用“销售成本”计算存货周转率。
2）存货周转天数不是越低越好。
3）注意应付帐款、存货和应收帐款（销售）之间的关系。
4）关注构成存货的各项目之间的比例关系。
（3）流动资产周转次数＝销售收入÷流动资产
（4）非流动资产周转次数＝销售收入÷非流动资产
（5）总资产周转次数＝销售收入÷总资产
注意问题：总资产周转次数的驱动因素是各项资产，进行驱动因素分析，通常用“资产周转天数”，不使用次数。因为各项资产周转次数之和不等于总资产周转次数。
4、盈利能力比率
特点：母子率，利润指净利润
（1）销售利润率＝（净利润÷销售收入）*100%
（2）资产利润率＝（净利润÷总资产）*100%
＝销售利润率*总资产周转次数
（3）权益净利率＝（净利润÷股东权益）*100%

（二）传统财务分析体系及改进财务分析体系的应用

1、传统财务分析体系【杜邦分析法】
（1）权益净利率＝销售净利率*总资产周转率*权益乘数
＝（净利润/销售收入）*（销售收入/总资产）*（总资产/股东权益）
＝资产利润率*权益乘数
销售利润率和资产周转率，可以反映企业的经营战略，两者经常呈反方向变化，这种现象不是偶然的。
财务杠杆（即权益乘数）可以反映的财务政策。一般说来，资产利润率与财务杠杆也呈反方向变化，这种现象也不是偶然的。
（2）因素分析法的应用
例：本年　　权益净利率N1＝销售净利率A1*资产周转率B1*权益乘数C1
上年　　权益净利率N0＝销售净利率A0*资产周转率B0*权益乘数C0
（A）连环替代法
分析：总变动＝N1－N0
　　　　　上年：N0＝A0*B0*C0
第一次替代上年：NA＝A1*B0*C0
第二次替代上年：NB＝A1*B1*C0
第三次替代上年：NC＝A1*B1*C1＝N1
（NA－N0）+（NB－NA）+（N1－NB）＝N1-N0
括号内为每一个替代因素的变动影响金额
（B）差额分析法
A的影响：（A1－A0）*B0*C0
B的影响：A1*（B1－B0）*C0
C的影响：A1*B1*（C1－C0）
总变动＝N1－N0＝A＋B＋C
（3）传统财务分析体系的局限性
一是计算总资产利润率的总资产和净利润不匹配；
二是没有区分经营活动损益和金融活动损益；
三是没有区分有息负债与无息负债。
（4）解决办法
针对一：净利润专属股东，所以应计量总资产的股东、有息负债的债权人投入的资本，并且计量其产生的收益后重新计算资产利润率，剔除无息负债的债权人投入的资本。
针对二：金融活动主要是筹资，没有产生净利润，而是支出净费用，所以应将金融费用从经营收益中剔除，并正确区分经营资产和金融资产，经营收益和金融费用。
针对三：利息和有息负债相除，才是实际的平均利息率，区分有息和无息负债。
2、改进财务分析体系
（1）调整报表

资产负债表			资产负债表			资产负债表
资产	负债		经营资产	经营负债		经营资产	金融负债
				金融负债		经营负债	金融资产
			金融资产				净金融负债
	股东权益			股东权益		经营资产	股东权益
第一步			第二步			第三步

（2）资产负债表有关概念
净经营资产＝净金融负债＋股东权益
净经营资产＝经营资产－经营负债
净金融负债＝金融负债－金融资产（债权人实际上已投入生产经营的债务资本）
区分经营资产和金融资产、经营负债和金额负债的主要标志是有无利息要求，如有息应收票据为金融资产，无息票据为经营资产。
金融资产主要有货币资金、交易性金融资产、可供出售金融资产（有息票据，短期投资），其他为经营资产（长期权益性投资）。
金融负债主要有短期借款、长期借款、交易性金融负债、应付债券。其他为金融资产。
（3）利润表有关概念
净利润＝税后经营利润－税后利息费用
税后经营利润＝税前经营利润*（1－所得税税率）
税后利息费用＝税前利息费用*（1－所得税税率），即金融活动的损益
（4）改进的财务分析体系核心公式
推导过程：
权益净利率
＝净利润÷股东权益
＝（税后经营利润－税后利息费用）÷股东权益
＝税后经营利润÷股东权益－税后利息÷股东权益
＝（税后经营利润÷净经营资产）＊（净经营资产÷股东权益）－（税后利息÷净负债）＊（净负债÷股东权益）
＝（税后经营利润÷净经营资产）＊[（净负债＋股东权益）÷股东权益]－（税后利息÷净负债）＊（净负债÷股东权益）
＝净经营资产利润率＊（1＋净负债÷股东权益）－（税后利息÷净负债）＊（净负债÷股东权益）
＝（净经营资产利润率＋净经营资产利润率＊净财务杠杆）－　税后利息率＊净财务杠杆
＝净经营资产利润率＋（净经营资产利润率－税后利息率）＊净财务杠杆
＝经营利润率＊净经营资产周转次数＋（净经营资产利润率－税后利息率）＊净财务杠杆
＝净经营资产利润率＋经营差异率＊净财务杠杆
＝净经营资产利润率＋杠杆贡献率
步聚：
1）税后经营利润率＝税后经营利润÷销售收入
2）净经营资产周转次数＝销售收入÷净经营资产
3）＝1＊2，净经营资产利润率＝税后经营利润÷净经营资产
4）税后利息率＝税后利息÷净负债
5）＝3－4，经营差异率＝净经营资产利润率－税后利息率
6）净财务杠杆＝净负债÷股东权益
7）＝5＊6，杠杆贡献率＝经营差异率＊净财务杠杆
8）＝3＋7，权益净利率＝净经营资产利润率＋杠杆贡献率
＝净经营资产利润率＋（净经营资产利润率－净利息率）＊净财务杠杆
9）连环替代
（5）分析
经营差异率是衡量借款是否合理的重要依据之一。如果经营差异率为正，借款可以增加股东收益；如果它为负值，借款会减少股东收益。从增加股东收益看，净经营资产利润率是企业可以承担的借款税后利息率上限。由于净利息率的高低主要由资本市场决定，提高经营差异率的根本途径是提高净经营资产利润率。依靠财务杠杆提高杠杆贡献率是有限度的。
 
掌握销售百分比法在财务预测中的应用，内含增长率、可持续增长率的概念及计算。熟悉销售增长与外部融资的关系。

二、销售百分比法在财务预测中的应用，内含增长率、可持续增长率的概念及计算。销售增长与外部融资的关系

（一）销售百分比法在财务预测中的应用

1、财务预测指估计企业未来的融资需求
基本步骤如下：
（1）销售预测；（2）估计需要的资产；（3）估计各项费用和保留盈余；（4）估计所需资金。
2、销售百分比法
（1）步骤
1）确定资产和负债项目的销售百分比：＝基期资产（负债）÷基期销售收入
2）预计各项经营资产和经营负债＝预计下年销售收入＊各项目基期销售百分比
3）计算资金总需求＝预计下年的净经营资产－基期净经营资产
4）预计可动用的金融资产＝下年金融资产－不可动用金额资产
5）预计增加的留存收益＝预算下年销售收入＊计划销售净利率＊（1－股利支付率）
6）预计增加的借款＝资金总需求－预计可动用的金融资产－预计增加的留存收益
7）如不宜借款或保持资本结构，则需要增发股本。
（2）前提
1）假设各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比。
2）假设计划销售利润率可以涵盖借款利息的增加。
（3）增量法
外部融资额＝新增销售额＊（基期经营资产销售百分比－基期经营负债销售百分比）
－预计销售额＊计划销售净利率＊（1－股利支付率）－可动用的金融资产

（二）内含增长率、可持续增长率的概念及计算，销售增长与外部融资的关系

1、从资金来源看企业增长的实现方式
（1）完全依靠内部资金增长。内部资源有限。
（2）主要依靠外部资金增长。不能持久。增加负债会使企业财务风险增加，筹资能力下降，最终会使借款能力完全丧失；增加股东投入资本，不仅会分散控制权，而且会稀释每股盈余，除非追加投资有更高的回报率，否则不能增加股东财富。
（3）平衡增长。可持续的增长。保持目前的财务结构和与此有关的财务风险，按照股东权益的增长比例增加借款。
2、外部融资销售增长比
即销售额每增长1元需要追加的外部融资额。
假设可动用的金融资产为零。
外部融资额
＝基期销售额＊销售增长率＊基期经营资产销售百比－基期销售额＊销售增长率＊基期经营负债销售百分比－计划销售额＊计划销售净利率＊（1－股利支付率）
两边同除“基期销售额＊销售增长率”
外部融资销售增长比＝基期经营资产销售百比－基期经营负债销售百分比
－计划销售净利率＊[（1＋增长率）÷增长率]＊（1－股利支付率）
外部融资额＝外部融资销售增长比＊销售增长额
如外部融资销售增长比为正，需要外部融资，为负说明企业有剩余资金，可以增加股利或进行短期投资。
名义增长率＝（1＋通货膨胀率）＊（1＋销售增长率）－1
即使销售收入不增长，通货膨胀率上升也会导致企业需要外部融资。
外部融资额需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。股利支付率越高，外部融资额需求越大；销售净利率越大，外部融资额需求越小（如股利支付率为100%，则销售净利率的变化不影响外部融资额）。
3、内含增长率
即外部融资额等于零时，求解销售增长率。
4、可持续增长率
指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。
经营效率：销售净利率和资产周转率
财务政策：股利政策（股利支付率或收益留存率）和资本结构（资产负债率或权益权数）
假设条件：如成立，销售的实际增长率与可持续增长率相等。
a、公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去。
b、公司目前的股利支付率是一目标支付率，并且打算继续维持下去。
c、不愿意或者不打算发售新股，增加债务是其惟一的外部筹资来源。
d、公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖负债的利息。
e、公司的资产周转率将维持当前的水平。
（1）根据期初股东权益计算公式：
可持续增长率＝股东权益增长率
＝股东权益本期增加÷期初股东权益
＝（本期净利＊本期收益留存率）÷期初股东权益
＝期初权益资本净利率＊本期收益留存率
＝（本期净利/本期销售）＊（本期销售/期末总资产）＊（期末总资产/起初股东权益）＊本期收益留存率
＝销售净利率＊总资产周转次数＊收益留存率＊期初权益期末总资产乘数
（2）根据期末股东权益计算公式：
可持续增长率＝股东权益增长率
＝股东权益本期增加÷期初股东权益
＝（本期净利＊本期收益留存率）÷期初股东权益
＝期初权益资本净利率＊本期收益留存率
＝（本期净利/本期销售）＊（本期销售/期末总资产）＊（期末总资产/起初股东权益）＊本期收益留存率
＝（本期净利/本期销售）＊（本期销售/期末总资产）＊[（期末总资产/期末权益）*　(期末权益/　期末权益)] ＊本期收益留存率
＝（本期净利/本期销售）＊（本期销售/期末总资产）＊（期末总资产/期末权益）＊[期初权益（1+权益增长率）/期初股东权益] ＊本期收益留存率
＝销售净利率＊总资产周转次数＊收益留存率＊权益乘数＊（1＋权益增长率）
即R＝abcd(1+R)
则R＝abcd/(1-abcd)
=（销售净利率＊总资产周转次数＊收益留存率＊权益乘数）/（1－销售净利率＊总资产周转次数＊收益留存率＊权益乘数）
（3）实际增长率和可持续增长率不一致的分析方法
1）分析公司经营政策的变化
影响可持续增长率的四个因素与可持续增长率同方向变化。从本年四个因素比上年的提高或降低，说明本年实际增长率、本年的可持续增长率、上年的可持续增长率的变化。
2）分析高速增长所需的资金从哪里来
①计算超常增长的销售额
＝本年实际销售额－按可持续增长率计算的销售额
＝本年实际销售额－上年销售额＊（1＋上年可持续增长率）
②计算超常增长所需资金
＝实际增长需要资金（资产）－可持续增长需要资金（资产）
＝本年实际销售额/本年资产周转率－可持续增长销售/上年资产周转率
＝本年实际销售额/本年资产周转率－[上年销售额＊（1＋上年可持续增长率）]/上年资产周转率
3）分析超常增长的资金来源
①留存收益提供资金＝本年留存收益
其中：按可持续增长率增长提供留存收益＝上年利润留存＊（1＋上年可持续增长率）
超常增长产生的留存收益＝本年实际利润留存－可持续增长利润留存
＝本年利润留存－上年利润留存＊（1＋上年可持续增长率）
②负债提供资金＝本年负债－上年负债
其中：按可持续增长率增长需要负债＝上年负债＊上年可持续增长率
　　　超常增长额外负债＝负债提供资金－可持续增长率增长负债
　　　＝（本年负债－上年负债）－（上年负债＊上年可持续增长率）
（4）增长潜力分析
1）用不变的财务比率前提，文字推导其他因素。
2）有可持续增长率的公式，只能计算销售净利率和股利支付率，资产周转率和权益乘数不行（即带资产的不能用）。
3）四个因素都不可能无限提高，因此限制了企业的增长率，所以超常增长是不可能持续的。将销售净利率和资产周转率相应提高，则企业增长可以相应提高。通过提高财务杠杆和股利分配率支持高增长，只能是一次性的临时解决办法，不可能持续使用。
4）通过筹集权益资金支持高增长也是不行的。如果新增投资的报酬率不能超过要求的报酬率（资本成本），单纯的销售增长不会增加股东财富，是无效的增长。
5）本年实际增长率、上年可持续增长率、本年可持续增长的关系。
①如本年和上年的经营效率和财务政策（包括不增发和回购股份）相同（即四个因素不变），则三个增长率相等。
②如有1个或多个因素增长，则本年实际增长率＞上年可持续增长率
　　　　　　　　　　　　　本年可持续增长率＞上年可持续增长率
③如有1个或多个因素下降，则本年实际增长率＜上年可持续增长率
　　　　　　　　　　　　　本年可持续增长率＜上年可持续增长率
④如公式中的4个财务比率已经达到公司的极限水平，并且新增投资报酬率已经与资本成本相等，单纯的销售增长无助于增加股东财富。
注：本年实际与本年可持续增长与比较关系，都是本年与上年比。
A、资产负债率上升（权益乘数下降）或资产周转率上升，
则：本年实际增长率＞本年可持续增长率＞上年可持续增长率
分析：因资产负债率上升时，权益乘数下降，本年资产增长率＞本年股东权益增长率；由于资产周转率不变，即：本年实际增长率＝本年资产增长率，所以本年实际增长率＞本年股东权益增长；由于本年可持续增长率＝本年股东权益增长率，所以，本年实际增长率＞本年可持续增长率。
资产周转率上升时，本年实际增长率＞本年资产增长率；由于资产负债率不变，即：本年资产增长率＝本年股东权益增长率，所以，本年实际增长率＞本年股东权益增长；由于本年可持续增长率＝本年股东权益增长率，所以，本年实际增长率＞本年可持续增长率。
B、销售净利率或留存收益率上升，
则：本年实际增长率＝本年可持续增长率＞上年可持续增长率
分析：当销售净利率或留存收益率上升时，由于资产周转率不变，推出：实际增长率＝总资产增长率，由于资产负债率不变，推出：总资产增长率＝负债增长率＝股东权益增长率，由于不增发新股，推出：股东权益增长率＝可持续增长率，所以本年实际增长率＝本年可持续增长率。
 
掌握货币时间价值的概念、计算原理，股票价值、股票收益率的计算原理。

三、货币时间价值的概念、计算原理，股票价值、股票收益率的计算原理

（一）货币时间价值的概念、计算原理

1、复利终值
S＝P（1＋i）n＝P*（S/P，i，n）
2、复利现值
P＝S/（1＋i）n＝S*（1＋i）-n ＝S*（P/S，i，n）
复利终值系数和复利现值系数互为倒数。
3、复利息
I＝S－P
4、名义利率和实际利率
本金1000元，投资5年，年利率8%，每季度复利一次，求终值
名义（年）利率＝8%，周期利率＝r/M ＝8%/4＝2%，S＝1000*（S/P，2%，5*4）＝1486
实际（年）利率＝（1＋r/M）M＝（1+8%/4）4－1＝8.24%，S＝1000＊（S/P，8.24%，5）＝1486
5、普通年金终值
各期期末收付的年金在最后一期时的本利和。
S＝A*[（1＋i）n－1]/i＝A* （S/A，i，n）
6、偿债基金
A＝S*i/[（1＋i）n－1]＝A*（A/S，i，n）
偿债基金系数和普通年金终值系数互为倒数。
7、 普通年金现值
为了每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。
P＝A*[1－（1＋i）-n]/i＝A*（P/A，i，n）
8、年投资回收额
A ＝P*i/[1－（1＋i）-n]＝P*（A/P，i，n）
投资回收系数和普通年金现值系数互为倒数。
9、预付年金终值
S＝A*[（S/A，i，n+1）-1]，期数加1，系数减1。
＝A＊（S/A，i，n）（1＋i）
10、   预付年金现值
P＝A*[（P/A，i，n-1）+1]，期数减1，系数加1。
＝A＊（P/A，i，n）（1＋i）
11、递延年金现值
P＝A＊（P/A，i，n）*（P/S，i，m）= A＊（P/A，i，m+n）－A*（ P/A，i，m）
12、   永续年金
P＝1/i

（二）股票价值、股票收益率的计算原理

基本模型：P=∑每年的股利/(1+折现)年份
影响因素：股利的多少(取决于每股盈利和股利支付率)
          折现率(资本资产定价模型，一般采用资本成本率或投资的必要报酬率)
1、零增长股票价值
P=D/R
2、固定增长股票价值
P=上年股利*(1+年增长率)/(必要收益率-年增长率)
=D0(1+g)/(R-g)
=D1/(R-g)
3、非固定增长股票价值：分段求现值
【举例】投资最低报酬率15%，前2年高速增长，增长率第一年25%，第二年20%，此后正常增长为12%，最近一次支付的股利3元，则
股票价值=2*1.25*( P/S，15%，1)+(2*1.25*1.2)* ( P/S，15%，2)
         +[(2*1.25*1.2)*1.12/(15%-12%)]*( P/S，15%，3)
4、股票的收益率
即P=D1/(R-g)，则R=D1/P+g
由两部分组成：
（1）股利收益率，即预期现金股利除以当前股价
（2）股利增长率(或股价增长率、资本利得收益率)，可根据公司的可持续增长率估计。
 
掌握投资项目评价的基本方法（贴现与非贴现）的应用。

四、投资项目评价的基本方法（贴现与非贴现）的应用

（一）资本投资评价的基本原理

资本投资(指企业的长期资产的投资，又称长期投资)
基本原理：投资项目的收益率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的收益率小于资本成本时，企业的价值将减少。
投资的必要报酬率可以用资本成本率来代替。
投资者要求的收益率即资本成本，是评价项目能否为股东创造价值的标准。
投资的必要报酬率=[债务*利率*(1-所得税率)+ 股东权益*权益成本]/(债务+股东权益)
=债务比重*利率*(1-所得税率) +股东权益比重*权益成本

（二）投资项目的基本方法