H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利 为1元，股利预期增长率为6%。公司现在急需资金4000万元，有 以下两个备选方案：
方案一，发行债券，面值为1000元，票面利率为8%，10年期， 每半年付息一次。每张债券附送10份认股权证，行权价格20元， 四年后可行权，预计四年后股价为23元。债券发行价格为1020元。 方案二，发行10年期的可转换债券，债券面值为每份1000元，票 面利率为5%，每年年末付息一次。转换价格为25元；不可赎回期 为5年，5年后可转换债券的赎回价格为1050元，此后每年递减10 元。假设等风险普通债券的市场利率为7%。
要求：
（1）计算按方案一发行附认股权证债券的税前资本成本。若等风险 普通债券的市场利率为10%，如果对该项融资计划进行优化，每份 债券附送认股权证的份数最低为多少？
（2）根据方案二，计算第5年末可转换债券的底线价值，并计算按 方案二发行可转换债券的税前资本成本。
（3）判断方案二是否可行并解释原因。如方案二不可行，请提出三 种可行的具体修改建议。（例如：票面利率至少提高到多少，方案才 能可行的。修改发行方案时，债券的面值、期限、付息方式均不能改 变，不可赎回期的改变以年为最小单位，赎回价格的确定方式不变。）

（1）40×（P/A， i,20）+1000×（P/F， i,20）+(23-20)×10× （P/F，
i,8）=1020
解得：
i=4.015%
该融资计划税前资本成本为=（1+4.015%）^2-1=8.19%
由于，附认股权证债券筹资税前资本成本小于等风险市场利率， 因此，该融资计划对投资人没有吸引力。
40×（P/A，5%,20）+1000×（P/F，5%,20）+(23-20)×X× （P/F，5%,8）=1020
解得：X=72
（2）第五年末纯债券价值=1000×5%×（P/A，7%，5） +1000×（P/F，7%，5）=918.01（元）
第五年末转换价值=1000÷25×20×（1+6%）5=1070.4（元） 底线价值=1070.4（元）
50×（P/A，r，5）+1070.4×（P/F，r，5）=1000 设r=6%,
50×（P/A，6%，5）+1070.4×（P/F，6%，5）=1010.53（元） 设r=7%,
50×（P/A，7%，5）+1070.4×（P/F，7%，5）=968.21（元） 内插法：

（3）由于税前资本成本小于等风险普通债券市场利率，所以 投资人不接受，不可行。
修改方案1：设票面利率为i
1000×i×(P/A,7%,5)+1070.4×（P/F，7%，5）=1000 i=5.78%
由此可知，票面利率至少应提高到5.78%，方案才可行。 修改方案2：降低转换价格x
50×（P/A，7%，5）+1000/x×20×（1+6%）5×（P/F， 7%，5）=1000
X=24
由此可知，转换价格至少降低到24元，方案才可行。 修改方案3：修改赎回期n
50×（P/A，7%，n）+1000/25×20×（1+6%）n× （P/F，7%，n）=1000
设n=6
50×（P/A，7%，6）+1000/25×20×（1+6%）6× （P/F，7%，6）=994.45
设n=7
50×（P/A，7%，7）+1000/25×20×（1+6%）7× （P/F，7%，7）=1018.51
由于不可赎回期以年为最小单位，因此，不可赎回期至 少7年，方案才可行。