2018证券分析师发布证券研究报告业务考点讲义：第八章股票(2)

=息税前利润×（1－所得税率）+折旧和摊销－净营运资本量
　　　－资本性投资+其他现金来源
　　　式中：EBIT为息税前利润（扣除所得税和利息前的利润）；D&A为折旧和摊销；
　  NWC为争营运资本量。
　　公司自由现金流贴现模型以公司加权平均资本成本为贴现率。
2、股权自由现金流贴现模型
　　（1）股权自由现金流（FCFE），是指公司经营活动中产生的现金流量，扣除掉公司业务发展的投资需求和对其他资本提供者的分配后，可以分配给股东的现金流量。计算公式如下：
　　FCFE=FCFF－用现金支付的利息费用+利息税收抵减－优先股股利
       股权自由现金流贴现模型以股东要求的必要回报率作为贴现率。
3、股利贴现模型
（1）大多数人投资股票的目的主要是为了获取未来支付的红利以及买卖差价，预期现金流即为预期未来支付的股息以及未来的卖出价格。因此，股利贴现现金流模型的一般公式如下：

　　（2）零增长模型假定未来的股息按一个固定数量支付，即股息增长率（g）等于零。增长模型的公式为：

　　（3）不变增长模型有两种形式：①股息按照不变的增长率增长；②股息以固定不变的绝对值增长。

考点3、股权资本成本与公司整体平均资金成本
　　1、股权资本成本是投资者投资企业股权时所要求的收益率。估计股权资本成本的方法很多，国际上最常用的有红利增长模型、资本资产定价模型和套利定价模型等。
　　2、根据风险与收益相匹配的原理，股权资本成本只能从投资者的角度来分析，其大小可以用特定投资中投资者所期望的报酬率来衡量，并表现为期望的股利和资本利得等。
　　3、公司整体平均资金成本，又称加权平均资本成本，是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。
　　加权平均资本成本可用来确定具有平均风险投资项目所要求的收益率。


考点5、各种绝对估值法的区别

模型	现金流	贴现率
公司自由现金流贴现模型	企业自由 现金流	加权平均资本 成本
股权自由现金流贴现模型	股东自由 现金流	股东要求的必要回报率
股利贴现模型	股息	必要收益率

考点1、相对估值法的原理
　　1、相对估值法是以可比资产在市场上的当前定价为基础，来评估目标资产的价值，又称可比公司法（简称可比法）。
　　2、可比公司指的是公司所处的行业、市场环境、公司的主营业务或主导产品、企业规模、资本结构、盈利能力以及风险程度等方面相同或者相近的公司。
考点2、市盈率估价方法
　　1、市盈率（P／E）又称价格收益比、本益比，是每股价格与每股收益之间的比率，股票市值与净利润的比值也可以表示市盈率。
　　2、通过对股票市盈率和每股收益的估计，就能估计出股票价格。估计股票市盈率的方法主要有简单估计法、市场决定法和回归分析法。
　　3、市盈率倍数法是以企业的市盈率作为乘数（倍数），以此乘数与被评估企业相同口径的收益额相乘估算被评估企业价值的方法。
       市盈率倍数法是使用相对估值法评估企业价值时最常用的方法。
考点3、企业价值倍数
1、企业价值倍数被广泛用于公司估值，该指标从全体投资人的角度出发来反映投资资本的市场价值和未来一定时期企业收益间的比例关系。计算公式为：
　　企业价值倍数=EV/EBITDA
式中：EV为公司价值；
　　　EV=市值+（总负债一总现金）=市值+净负债；
　　　EBITDA为利息、所得税、折旧、摊销前盈余；即：
　　　EBITDA=营业利润+折旧费用+摊销费用，
其中：营业利润=毛利润一销售费用一管理费用。