2018证券分析师发布证券研究报告业务考点讲义：第八章股票

证券分析师胜任能力考试
发布证券研究报告业务
第八章  股票
第一节  基本理论
考点1、股票估值相关概念
　　1、证券估值是指对证券价值的评估。证券估值是证券交易的前提和基础。
　　2、安全边际，是指证券的市场价格低于其内在价值的部分，任何投资活动均以之为基础。
　　3、货币的时间价值是指货币随时间的推移而发生的增值。
 
5、贴现是对给定的终值计算现值的过程。现值（PV）计算公式为：
 
 
6、现金流指在不同时点上流入或流出相关投资项目（或企业，或有价证券）的一系列现金。
　　将现金流入的现值（正数）和现金流出的现值（负数）相加，即得到该投资项目的净现值。
考点2、预期收益率和风险的含义和计算
1、预期收益率是投资者承受各种风险应得的补偿，其计算公式为：
　　预期收益率=无风险收益率+风险补偿
　　其中，无风险收益率是一种理想的投资收益，是指将资金投资于某一没有任何风险的投资对象而能获得的收益率。
　　美国一般将短期国库券利率视为无风险利率。
　　2、风险指对投资者预期收益的背离，或者说是证券收益的不确定性。
　　证券投资的风险指证券预期收益变动的可能性及变动幅度。
      与证券投资相关的所有风险被称为总风险，总风险可分为：
　　①系统风险，又称市场风险，也称不可分散风险
　　②非系统风险
3、一般来讲，有三种方法可以衡量证券投资的风险：
　　①计算证券投资收益低于其期望收益的概率。
　　②计算证券投资出现负收益的概率。
　　③计算证券投资的各种可能收益与其期望收益之间的离差，即证券收益的方差或标准差。
考点3、各类估值方法
　　1、绝对估值是指通过对证券的基本财务要素的计算和处理得出该证券的绝对金额。
　　红利贴现模型、企业自由现金流贴现模型等基于现金流贴现的方法均属绝对估值。
　　2、相对估值通常需要运用证券的市场价格与某个财务指标之间存在的比例关系来对证券进行估值。常见的相对估值方法有市盈率、市净率、市售率、企业价值倍数和市值回报增长比等。
3、资产价值
　　根据企业资产负债表的编制原理，企业的资产价值、负债价值与权益价值三者之间存在下列关系：
　　权益价值=资产价值—负债价值
　　常用方法包括重置成本法和清算价值法，分别适用于可以持续经营的企业和停止经营的企业。
4、其他估值方法
　　在金融工程领域中，常见的估值方法还包括无套利定价和风险中性定价，它们在衍生产品估值中得到广泛应用。
考点4、公司价值和股权价值
1、公司价值，或称企业价值，是该企业预期自由现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值，它与企业的财务决策密切相关，体现了企业资金的时间价值、风险以及持续发展能力。
2、股权价值
　　根据预期企业自由现金流数值，用加权平均资本成本作为贴现率，计算企业的总价值，然后减去企业的负债价值，得到企业股权价值。即：股权价值=公司价值-负债。
第二节  绝对估值法
考点1、现金流贴现法的原理和自由现金流
　　1、现金流贴现模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票内在价值的方法。
　　2、按照收入的资本化定价方法，任何资产的内在价值都是由拥有资产的投资者在未来时期所接受的现金流决定的。
　　3、一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。常用的现金流贴现模型有红利贴现模型和自由现金流贴现模型。
　　4、自由现金流量，指企业产生的、在满足了再投资需要之后剩余的现金流量，这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者（股东和债权人）的最大现金额。
　　自由现金流可以分为企业自由现金流和股东自由现金流两种。
考点2、现金流贴现模型
1、公司自由现金流贴现模型
　　与红利贴现模型相似，公司自由现金流的计算也分为零增长、固定增长、多阶段几种情况。公司自由现金流计算公式如下：