2018证券投资顾问高频考点精华讲义：第6章品种选择(2)

　　③联动性。联动性是指金融衍生工具的价值与基础产品或基础变量紧密联系、规则变动。
　　④不确定性或高风险性。不确定性是指金融衍生工具的交易后果取决于交易者对基础工具（变量）未来价格(数值）的预测和判断的准确程度。
五、产品与客户适配的相关要求
　　1.适当性的定义
　　《金融产品和服务零售领域的客户适当性》指出，适当性是指“金融中介机构所提供的金融产品或服务与客户的财务状况、投资目标、风险承受水平、财务需求、知识和经验之间的契合程度”。
2.适当性原则被忽视的原因
　　(1)投资者不一定能够掌握有关产品的充分信息；
　　(2)投资者因自身经验和知识的欠缺，即便掌握了充分的相关信息，也不一定能够评估产品的风险水平；
　　(3)投资者对自身的风险承受能力可能缺乏正确认知。
3.我国法律法规对适当性原则的规定
　　《证券公司投资者适当性制度指引》第二十四条规定，证券公司向客户销售的金融产品或提供的金融服务，应当符合以下要求：
　　(1)投资期限和品种符合客户的投资目标；
　　(2)风险等级符合客户的风险承受能力等级；
　　(3)客户签署风险揭示书，确认己充分理解金融产品或金融服务的风险。
第二节  时机选择
一、买卖证券产品时机的一般原则
　　(1)注意掌握先机，明白选股不如选时；
　　(2)抓住买进时机与卖出时机，牢记挫落是获利的契机，逢低买进、逢高卖出。
二、证券产品进场时机选择的要求
　　(1)进场时机的选择应结合证券市场环境；
　　(2)进场时机选择应当在构建投资组合的基础之上；
　　(3)选择进场时机需要积极的投资思维跟进；
　　(4)进场时机的选择应当制定合理的退出目标。
三、证券产品买进时机选择的策略
　　1.谷底买进战略
　　股价跌落谷底，而不容易回升时买进，这是股票投资的良机，
　　2.高价买进战略
　　高价买进战略是短期投资的一项策略。高价买进的战略若要成功，须具备三个条件：
　　(1)具有良好的展望股类；
　　(2)行情看涨；
　　(3)选择公司业绩良好的股类。
3.其他买进策略要点
　　(1)重大利多因素正在酝酿时买进；
　　(2)不确切的传言造成非理性下跌时买进；
　　(3)总体经济环境因素逐渐趋向有利的时候或政府正在拟定重大的激励措施时买进。
四、证券产品卖出时机选择的策略
　　(1)股票价格走势达到高峰，再也无力继续攀上时，应卖出股票；
　　(2)重大不利因素正在酝酿时应卖出股票；
　　(3)从高价跌落10%时应卖出股票。
第三节  行业轮动
一、行业轮动的特征
　　(1)行业轮动必须建立在对具体的体制、制度以及发展阶段的分析基础之上，并且关注经济的周期变化，不同制度的国家、不同的经济体系、不同的发展阶段，轮动策略不同；
　　(2)行业轮动与经济周期和货币周期紧密联系，相互作用和影响；
　　(3)行业轮动必须注意经济体系的特征和经济变量的相互作用方式。
二、行业轮动的驱动因素
　　1.市场驱动
　　市场驱动的分析主线是沿着对利率和成本最为敏感的行业展开。利率和成本的下降，首刺激房地产和汽车行业的复苏；当先导产业汽车和房地产从低谷逐步上升时，钢铁、有色、建材等行业会随之复苏；随后煤炭和电力行业景气轮动；最后，港口、集装箱运输、船舶行业也会随之联动，与此相反，当先导行业需求下滑时候，所有行业将因此向下，如图6-1所示：

2.政府驱动
政府施行扩张性财政政策，也是经济复苏的重要动力。财政政策一般包括两个方面：①增加财政支出用于基本建设；②鼓励扶持新技术的应用，如图6-2所示：

3.出口拉动
世界经济的好转会带动中国经济的向好，促进中国出口增加，并沿产业链带动经济全面发展。世界经济对中国影响分为两条路径：①推动必需品需求；②推动机电产品出口，并沿产业链向下，如图6-3所示：

三、行业轮动的主要策略及配置
　　轮动投资策略是通过对特定代理变量的观测适时投资强势投资品种，从而获取超额收益。轮动投资策略有主动轮动和被动轮动之分。主动轮动通过代理变量的预示作用选择未来表现强势的行业进行投资；被动轮动则在轮动趋势确立后进行相关行业的投资，代理变量主要用来刻画轮动趋势。
1.主动轮动策略--M2行业轮动策略
　　M2行业轮动策略是基于M2这一代理变量观测货币政策周期进行周期性行业和非周期性行业的轮动策略。
　　(1)数据与轮动策略的建立
　　①信息的同步性
　　考虑到M2的披露时间及信息的传导时间，所有投资时段都滞后了一个月的时间。
　　②组合的构建策略
　　在货币政策处于扩张时等权重配置周期性行业，紧缩时等权配置非周期性行业。
 (2)优点
　　①容易理解，且符合自上而下的投资理念，适合机构投资者进行行业配置；
　　②少了对行业基本面和公司信息的依赖；
　　③抗风险能力得到增强；
　　④依据货币供应增速M2进行轮动，使得策略具有较强的可操作性。
2.被动轮动策略--基于市场情绪的行业轮动策略
(1)概念
　　被动轮动是在轮动趋势确立后进行相关行业的投资。
(2)策略模型
　　基于市场情绪设计行业轮动投资策略主要考虑两点：
　　①哪些行业处于上扬趋势；
　　②哪些行业具有比业绩基准更强的上扬趋势。
　　策略成功的关键在于市场情绪指标的选取、指标计算参数的选择及适当止损。
四、不同行业轮动介入时点的选择
　　行业轮动的时机是最难掌握的，需要对经济周期和市场周期进行前瞻性判断。
1.四种周期
　　四种周期包括：政策周期、市场周期（估值周期）、经济周期和盈利周期。
熊末牛初，股市见底时这四种周期见底的先后次序是：
　　(1)政策周期领先于市场周期；
　　(2)市场周期领先于经济周期；
　　(3)经济周期领先于盈利周期；
2.三种杠杆
　　(1)财务杠杆：对利率的弹性；
　　(2)运营杠杆：对经济的弹性；
　　(3)估值杠杆：对剩余流动性的弹性。
　　第一阶段，经济低迷，货币政策宽松，利率不断降低，通常财务杠杆高的企业先见底，，剩余的企业的市场份额和定价权都得到提高；第二阶段，经济开始复苏，利率稳定于低位，此时的板块轮动通常是运营杠杆高的行业领涨；第三阶段，经济繁荣，利润快速增长，股票价格涨幅更大；熊牛替换时，不应要过度关注盈利增长的确定性，而应关注股票对各种正在改善的外部因素的弹性。