优化套保模式 企业风险管理亮点频现（最新发布）(2)

目前来看，企业风险管理意识已经发生了很大的变化，对利用衍生品管理风险的认识已经较为深刻。“规模稍微大一些的生产企业利用衍生工具规避风险的意识已经很强，企业可以较好地根据企业实际生产情况利用期货、期权来管理原材料价格、库存、销售等环节的风险。”张永鸽说。

事实上，实体企业参与期货衍生品的模式也越来越多样化。借助期货和期权，企业有了更多套期保值工具的选择，一定程度上优化了传统的套期保值模式。不论是合作套保、还是含权贸易，这些新模式也使得传统贸易模式再升级。

“期货套期保值目的是回避、转移或分散现货市场上价格波动的风险。”与会嘉宾表示，对企业来讲，“套期”是指期货头寸的操作周期必须与现货购销周期相匹配；“保值”则是利用期货与现货价格波动的趋势统一性，锁定现货的购销成本或利润，降低风险。

记者了解到，企业在套保操作中，通常分为完全套期保值，基差逐利套期保值以及敞口管理套期保值三种模式。

新疆果业套保中心主任黄李强在分论坛上介绍，完全套期保值需严格执行套期保值基本原则，做到期现完全对冲，不做行情预判和任何优化，这种模式适合具有绝对优势的龙头企业。基差逐利套期保值是指企业选择有利的基差来进行套期保值。“期货升水卖出套期保值，期货贴水时买入套期保值，基差有利时平仓。”黄李强称，此外，企业可结合对行情的判断，适度扩大套保头寸或者部分套保，这种模式适用于对行业情况了解，并且拥有丰富套保经验的企业。

“对于红枣加工企业而言，企业观察红枣现货价格与期货价格的强弱关系，从而决定在哪个市场销售对企业更为有利。”黄李强解释说，如果基差为负（期货价格高于现货价格），且基差利润能够覆盖相关成本（仓储费用、资金成本、手续费等），企业则在期货市场卖出，锁定固定利润。“当负基差缩小或者转正的幅度超过了之前锁定的利润，企业则平仓期货，销售现货，获取更大的利润。”

在他看来，买入套期保值优点体现在，规避了红枣价格上涨风险，提高企业的资金使用效率。对于需要红枣库存的企业来说，节省了一些仓储、保险和损耗费用。“卖出套期保值优点在于，规避了红枣价格下跌风险，扩大销售周期，企业以更高的价格销售红枣。卖出保值获利之后可以在销售过程中让利下游，加快销售进程。使企业专注生产，规避价格对企业生产积极性的干扰。”

除了套期保值之外，红枣加工企业还可以通过仓单质押或者和期货公司风险管理子公司签订订单的方式，缩短销售周期、尽快回笼资金，从而更多的收购红枣，扩大再生产，从而实现利润更大化。

加入期权多维度实现企业保值增值

近几年，随着场内、场外期权工具的普及和参与度逐渐提高，除了传统套期保值外，实体企业运用期权功能够在多个维度实现增值、提高企业收益率，企业期货运用进一步升华。

在刘锦看来，通过期货和期权的综合运用，可以解决企业“买亏卖亏”的问题。例如，当企业通过期货点价或者现货贸易卖出合同以后，同时再购买一份1个月的看涨期权。那么在1个月内如果企业卖出后价格上涨，即可通过看涨期权解决卖亏问题。

“引入期权进行价格风险管理比单纯利用期货有一定优势。”刘锦表示，第一，期权成本可控。比如1月初，菜粕主力期货合约价格2800元/吨左右，如果企业用期货进行卖出保值，后面则要面临期货上涨需追加保证金的风险。如果当时买入看跌期权，那么即使价格上涨，最大亏损仅限于所支付的期权费，企业还可以继续享受价格上涨带来的超预期的利润，而且还不需要追加保证金。第二，期权方式灵活。企业可以在现货库存少，价格上涨的行情中卖出虚值看跌期权；或者在现货库存多，价格下跌的行情中卖出虚值看涨期权，通过这种方式增厚企业利润。

在张应钢看来，相较于期货，期权能够针对企业的个性化需求，围绕经营难点，量身定制避险模式。降低资金占用，提高套保效率，助力企业实现稳健生产经营。“目前主要是一些大型油厂在用菜粕期权辅助现货贸易。”张应钢称，复合型套保组合相对期货套保可以更加精细，同时基差对套保方向不利时，买入期权可以起到保险作用，从而减免期货套保进退两难的尴尬。另外，相较期货，期权资金占用更少、杠杆更高。在他看来，复合型套保组合模式是未来行业发展的一个方向。