期货基础知识考点精讲 | 第四章 套期保值 · 套期保值的种类

期货基础知识考点精讲 | 第四章 套期保值 · 套期保值的种类

核心内容

• 按套期保值的方向划分：买入套期保值与卖出套期保值。这是最基本的分类，也是考试中出现频率最高的分类。二者的区别在于期货头寸的方向与所担心的价格变动方向：担心价格上涨的，在期货市场先买入建仓；担心价格下跌的，在期货市场先卖出建仓。
• 买入套期保值（多头套期保值）。指交易者先在期货市场买入与其将来要在现货市场买入的现货商品数量相等、方向相反的期货合约，以便在现货市场购入商品时，用期货市场平仓的盈利弥补现货市场价格上涨所造成的采购成本增加。适用对象主要是将来需要购入原材料或商品的一方，例如加工商、制造商等用粮用棉企业、需要补库的贸易商。买入套期保值的现货部位对应的是「未来买入」，因此也称多头套期保值。
• 卖出套期保值（空头套期保值）。指交易者先在期货市场卖出与其将来要在现货市场卖出的现货商品数量相等、方向相反的期货合约，以便将来在现货市场卖出商品时，用期货市场平仓的盈利弥补现货市场价格下跌所造成的销售价格下降或库存价值贬损。适用对象主要是持有现货或者将来要卖出商品的一方，例如农户、农业生产合作社、生产商、拥有库存的贸易商。卖出套期保值的现货部位对应的是「持有待售」，因此也称空头套期保值。
• 按套期保值的对应关系划分：直接套期保值与交叉套期保值。直接套期保值（也表述为「同品种套期保值」）是指所选用的期货合约标的物与需要保值的现货品种相同或高度一致，基差相对稳定，保值效果较好。交叉套期保值是指现货标的物没有对应的期货合约，或者对应合约流动性不足，因而选用价格走势相关性高的其他品种期货合约进行保值。由于两个品种的价格并非完全同步变动，交叉套期保值承担着更大的基差风险，保值效果相对不确定。
• 按操作次数与期限安排划分：一次性套期保值与多次套期保值。一次性套期保值是指在现货交易对应的整个保值期内，一次性建立并持有期货头寸直至平仓。多次套期保值（滚动套期保值）是指在保值期长于单个期货合约存续期时，通过在近月合约到期前平仓并同时在远月合约建仓的方式，把保值头寸滚动展期到保值期结束。滚动操作会产生展期成本，且每次展期都可能面临基差变动带来的损益。
• 按经营环节与保值目的划分。按保值所处的经营环节，通常可分为采购环节（加工环节）的套期保值、生产环节的套期保值、库存（持有）环节的套期保值与销售（贸易）环节的套期保值：采购环节担心原料涨价，多采用买入套期保值；生产环节担心产成品跌价，多采用卖出套期保值；持有库存担心贬值，多采用卖出套期保值；销售环节担心售价下跌，同样多采用卖出套期保值。此外，按所使用的工具还可分为期货套期保值与期权套期保值，后者以买入看跌期权或看涨期权的方式为现货头寸提供价格保护，同时保留价格向有利方向变动时的获利可能。

易错点

记忆口诀

考试分值

该知识点多以单项选择题、多项选择题出现，重点考查买入套期保值与卖出套期保值的适用对象与头寸方向、直接套期保值与交叉套期保值的区别、一次性套期保值与滚动套期保值的操作方式，常与「套期保值的概念与原理」「基差与套期保值效果」合并考查，预计分值约 3~5 分。

经典例题

1.【单项选择题】某榨油企业预计三个月后需要采购一批大豆作为原料，担心届时大豆价格上涨，该企业应当在期货市场（　）。

A. 买入大豆期货合约，进行买入套期保值　B. 卖出大豆期货合约，进行卖出套期保值　C. 买入大豆期货合约，进行卖出套期保值　D. 不进行任何操作，等待现货市场采购

2.【多项选择题】下列关于交叉套期保值的表述，正确的有（　）。

A. 适用于现货标的物没有对应期货合约，或者对应合约流动性不足的情形　B. 所选用的期货合约标的物与现货标的物价格走势应具有较高的相关性　C. 相比直接套期保值，交叉套期保值承担更大的基差风险　D. 交叉套期保值与直接套期保值的保值效果完全相同

常见问题（QA）

Q1：怎样快速判断一项套期保值业务应当采用买入还是卖出套期保值？

A1：关键是抓住两点：一是看现货部位，二是看担心的价格变动方向。如果企业在现货市场处于「未来要买入」的位置（如加工商、制造商需要采购原料，贸易商需要补库），担心的是价格上涨，就应当在期货市场先买入建仓，即买入套期保值；如果企业在现货市场处于「持有待售」的位置（如农户、合作社持有粮食待售，生产商持有产成品，贸易商持有库存），担心的是价格下跌，就应当在期货市场先卖出建仓，即卖出套期保值。用一句话概括就是「怕涨就买、怕跌就卖」，但要注意这里的买与卖都发生在期货市场。

Q2：为什么说套期保值不能完全消除价格风险？

A2：因为套期保值是用期货市场的盈亏去对冲现货市场的亏盈，两个市场的价格变动幅度通常不会完全一致，二者之差就是基差。保值期间基差会发生变动，基差的变动会使对冲后的实际采购成本或实际销售价格偏离建仓时的预期，这部分风险称为基差风险。此外，如果现货品种没有对应的期货合约，只能采用交叉套期保值，两个品种价格走势的差异会进一步放大基差风险。因此套期保值的作用是把价格风险控制在可接受的范围之内，而不能把风险降为零；企业还需要结合库存管理、采购与销售安排、资金安排等综合手段管理风险。

Q3：这个知识点在考试中通常怎么考？

A3：常见考法有三类：一是给出企业的经营场景（如需要采购原料、持有库存待售、签订远期供货合同），让考生判断应采用买入还是卖出套期保值；二是考直接套期保值与交叉套期保值的区别，特别是交叉套期保值的适用前提与基差风险更大的原因；三是考一次性套期保值与滚动套期保值的操作方式与展期成本。复习时建议先记牢「怕涨就买、怕跌就卖」这一判断口诀，再按方向、对应关系、操作次数、经营环节四个维度整理分类，注意每个维度的分类标准不要混淆。

依据：中国期货业协会 官方考试大纲　来源：中国期货业协会 https://www.cfachina.org/
说明：中国期货业协会 2024 年 4 月 12 日发布的《期货基础知识》《期货法律法规》《期货投资分析》考试大纲，2025、2026 年考试沿用；其中《期货基础知识》《期货法律法规》为一般从业科目，《期货投资分析》为专项科目。如辅导教材内容与最新颁布的法律法规及监管要求有抵触，以最新颁布的法律法规为准。
本文内容依据官方考试大纲与现行法律法规整理，仅供参考，具体以官方教材及现行法律法规原文为准。如遇政策调整，请以中国期货业协会及中国证券监督管理委员会的官方公告为准。