“辽宁首富”彻底崩塌！300亿市值蒸发，公司被强制退市！（最新发布）(2)

3、浑水质疑辉山过高的杠杆已使辉山处于违约边缘，其股权价值接近零。“即使假设辉山的财务不存在欺诈，公司也似乎由于其过度的杠杆而处于债务违约的边缘。”浑水在报告中指出，其信用风险极高，杠杆十分庞大。

“浑水”使用无人机拍的辉山养牛场的照片，显示养牛场的屋顶都破了。

浑水的调查持续了几个月，共访问了35个牧场，5个生产设施基地和2个完全没有建设迹象的生产基地。

有些房顶已经生锈。

浑水在报告中的结论极其生猛：“我们认为这家公司的价值接近于零。”

不过，两份做空的报告并未大幅影响辉山乳业股价。

之后辉山乳业的股价一路走得四平八稳，估计当时浑水的内心是崩溃的。因为浑水极少失手，那时候浑水公司创始人Carson Block接受采访时说：

“这一笔做空浑水并没有赚到太多，因为辉山乳业股价未见大幅下跌，显然是股东和股东相关人士有意增持，问题的关键在于资金链什么时候会断。”

辉山乳业爆发债务危机

金融类债权高达380亿元

到了2017年3月24日，传来辉山的坏消息。

市场消息传出，辉山乳业大股东挪用30亿账上资金投资房地产，资金无法回收，在美国知名做空机构浑水沽空报告之后，各家银行前去审计调查发现，辉山乳业一堆单据造假。

3月24日，资金链断裂危机终于传导至股价，辉山乳业322亿港元的市值1小时内蒸发，当日收盘仅剩56.6亿港元。

一份时间为2017年8月的辉山重组资料显示，仅金融类债权就高达380亿元，偿债难度十分巨大。

此后2年间，辉山开始进入漫长的重组阶段。

2017年12月，辉山乳业发布公告称，辽宁省沈阳市中级人民法院做出裁定，接受辉山乳业债权人提出的对该公司两家主要附属公司破产重整的申请，正式启动破产重整程序。

然而，辉山乳业的资产重整之路并不顺利。

2019年4月，辉山乳业召开第二次债权人会议。由于以银行为主的普通债权人与有财产担保债权人反对比重超过50%，导致《辽宁辉山乳业集团有限公司等八十三家企业重整方案草案》在第二次债权人会议上被否。

在2019年8月，有媒体报道称，历时两年多的辉山乳业资产重整，终于进入了新操作阶段。按照《投资方案》显示，伊利拟投资15亿元获得新辉山公司67%的股权，并承接辉山乳业的所有债务。新公司架构为优然牧业（出资1%，普通合伙人）、伊利及其他战略合作伙伴（出资99%，有限合伙人）共同出资所设立的有限合伙企业，与转股债权人共同持有新辉山公司股权。在介入辉山乳业资产重整同时，伊利方面已要求辉山乳业不同类型债权人都得大幅削减债权金额。

辽宁昔日首富成老赖

图片来源 / 图虫创意

辉山乳业成立于1951年，前身是沈阳农垦总公司下属的企业。据介绍，1998年底，沈阳农垦总公司将沈阳地区的多个畜牧场、牛奶公司、乳品加工企业整合在一起，组建了“沈阳辉山乳业集团”。

据了解，2002年沈阳乳业还是东北最大的液态奶企业，液态奶产量仅次于光明、三元和伊利，排全国第四。当年沈阳乳业进行了改制，引入外部资金进行合资，由国有控股变为中外合资。

2004年7月，沈阳市农垦联合企业总公司彻底退出沈阳乳业，沈阳乳业又由中外合资变为外资美国隆迪独有，杨凯为沈阳乳业新任总经理，负责日常运营管理。

2004年12月，在美国隆迪取得沈阳乳业全部股权5个月后，总经理杨凯获得了沈阳乳业50%的股权。辉山乳业上市招股书里的解释是，“基于杨凯对沈阳乳业及所有其他合营公司所做的贡献”，业务伙伴将沈阳乳业的50%权益转让给杨凯。

随后又经过了股权转让和经营实体变更，最终在2012年8月，杨凯成为辉山乳业的大股东和董事长。

2013年9月辉山乳业实现了港股上市，上市后股价从3元多下跌到1.2元，然后又涨回3元左右，一直持续到2017年的3月。

2016年杨凯以260亿身家，登上了胡润百富榜，排在第66位，也是辽宁首富。