申万宏源：博彦转债投资价值分析（最新发布）

结论或投资建议:博彦转债存在一定的破发概率,建议有一定风险承受能力的投资者谨慎参加申购和配售。

原因及逻辑:

1、票面利率较低,补偿利息较高、纯债价值亦较低,按7.18%的贴现率计算,则纯债部分价值为78.22元。

2、博彦转债全部转股对A 股总股本的摊薄压力为12.31%,对非限售流通股本的摊薄压力为15.51%,对流通股本的摊薄压力处于中等水平。

3、截至此次可转债募集说明书公告日,第一大股东王斌累计质押的股份为3676.54万股,占公司总股本的7.00%。股东张荣军累计质押的股份为372.6万股,占公司总股本的0.71%。股东马强累计质押的股份为1447.12万股,占公司总股本的2.75%。

4、截至2018年9月30日,公司商誉为5.81亿元,较2017年末增加0.24亿元,占净资产的比例为25.02%。

5、博彦科技目前的年化历史波动率约为42.43%,长期240日年化历史波动率位于47.78%左右,在转债股中波动性处于中等偏高水平。20日年化波动率为41.21%,低于历史平均水平(45.03%)。

6、博彦科技的股价为8.7元时,转换价值为97.75元,对应转债价格在102.02元~103.38元。当博彦科技在7.45元至10.2元时,对应转债的市场合理定位约在93元~116元之间。

7、当博彦科技的股价下跌至8.2元(下跌约6%,约0.5倍波动率(20日))以下时,博彦转债有较大的破发风险。

8、假设转债首日涨幅为2%时,每股配售收益约为0.02元,以8.1元的股价成本参与配售,综合配售收益为0.22%,配售收益较低。

9、粗略估计剩余可申购额在3.8至4.8亿元。申购资金范围为6900亿(4700网下+2200亿网上)至11500亿(8500亿网下+3000亿网上)之间。中签率范围估计为0.03%至0.07%。网下打满中签资金在17万至35万之间。当博彦转债总名义申购资金为9200亿元且剩余可申购金额为4.3亿元时,中签率为0.05%,当首日涨幅为2%时,打满的投资者网上申购收益期望值为9元,网下打满申购收益率为0.47万元。申万宏源集团股份有限公司