每日一练 | 2026年10月20日 期货从业（统考·期货投资分析）（第 15 期）
| 试题来源 | 期货投资分析 · 中国期货业协会官方考试大纲 |
|---|---|
| 所属考试 | 期货从业 |
| 所属科目 | 期货投资分析 |
| 对应大纲 | 《2024年"期货投资分析"考试大纲》 |
| 所属章节 | 第五章 股指期货及衍生品分析与应用 |
| 覆盖知识点 | 交易策略、分析方法、产品开发与应用 |
| 试题分值 | 单项选择题 2 分 × 3、多项选择题 3 分 × 1、判断题 1 分 × 1，合计 10 分 |
| 难度 | 较难 |
本期试题（共 5 题）
1.【单项选择题】（2 分）某投资组合市值 3000 万元，贝塔系数为 0.9，拟用中证500 股指期货完全对冲市场风险。若期货价格为 6000 点，合约乘数为每点 200 元，应卖出的合约数量约为（ ）。
A. 22 张 B. 25 张 C. 45 张 D. 50 张
2.【单项选择题】（2 分）某股指期货合约距交割还有 90 天，现货指数为 4000 点，市场资金成本率为 3%，指数成分股股息率为 1%。按持有成本模型，该合约的理论价格约为（ ）点。
A. 4019.7 B. 4020.0 C. 4030.1 D. 4090.0
3.【单项选择题】（2 分）某投资者持有股票组合并看好其选股能力，但不看好未来市场走势，希望剥离市场系统性风险、仅保留超额收益。适宜采用的策略是（ ）。
A. 买入股指期货，把贝塔调至 0 B. 卖出股指期货，把贝塔调至 0 C. 买入股指期货，把贝塔调至 2 D. 不做任何操作，等待市场上涨
4.【多项选择题】（3 分）关于股指期货跨期套利，下列说法正确的有（ ）。
A. 针对同一品种不同交割月份合约之间的价差进行交易 B. 正向市场中远月价格高于近月，价差主要反映持仓成本 C. 价差明显偏离合理持仓成本时，可建立对冲头寸等待价差回归 D. 跨期套利不存在任何风险
5.【判断题】（1 分）使用股指期货为股票组合套期保值后，组合的全部风险都被消除，投资者不再承担任何损失的可能。（ ）
A. 正确 B. 错误
答案与解析
解析：考查套保合约数量计算与合约乘数。中证500 股指期货合约乘数为每点 200 元，单手合约价值＝6000×200＝1 200 000 元＝120 万元；N＝0.9×3000÷120＝22.5，取整约 22 张（保守起见向下取整），故选 A。若误用 300 元乘数，单手价值为 180 万元，得 15 张，不在选项中；选项 B 是未乘 β 的结果（3000÷120＝25），属典型错误。
解析：考查持有成本模型。F＝S×[1＋（r－d）×（T－t）÷365]＝4000×[1＋（3%－1%）×90÷365]＝4000×（1＋0.02×0.2466）＝4000×1.004932≈4019.7 点，故选 A。选项 D 是把 2% 直接当作 90 天的收益率（未按年化折算）所致，是本题最主要的干扰项；选项 C 系把天数按 360 天或把（r＋d）相加计算所致。
解析：考查 α 策略的操作方向。组合收益 Rp＝α＋β×Rm＋ε，要把市场系统性风险剥离，须把 β 调至 0，即卖出股指期货对冲掉 β×Rm 部分，只保留 α 与残差，故选 B。选项 A 方向相反，会加倍放大市场风险；选项 C 会进一步放大市场敞口；选项 D 与该策略目的不符。
解析：考查跨期套利的原理。跨期套利针对同一品种不同交割月合约的价差，故 A 正确；正向市场中远月价格高于近月，价差主要由持仓成本（仓储、保险、资金占用等）构成，故 B 正确；当价差偏离合理持仓成本时，可做牛市套利或熊市套利，等待价差回归，故 C 正确。选项 D 错误，跨期套利仍面临价差不回归、流动性不足、保证金追加与展期成本等风险。
解析：考查套期保值的风险边界。股指期货套保只能对冲组合的<strong>市场系统性风险</strong>（β×Rm 部分），组合的个股风险、行业偏离风险、跟踪误差仍然存在；同时还会引入基差风险、保证金流动性与展期成本。因此套保后组合仍可能亏损，只是波动幅度通常下降。题干「全部风险都被消除」的表述错误。
本期小结
本期 5 题围绕「交易策略」展开，覆盖中证500 合约乘数下的套保张数计算、持有成本模型的年化折算、α 策略中把贝塔调至 0 的操作方向、跨期套利的价差逻辑与风险，以及套保只能对冲系统性风险的边界，重点把握「单手合约价值—张数—比率」三级计算链条。
相关知识点详见 → 期货投资分析考点精讲 | 第五章 股指期货及衍生品分析与应用 · 交易策略
依据：中国期货业协会 官方考试大纲 来源：中国期货业协会 https://www.cfachina.org/
说明：中国期货业协会 2024 年 4 月 12 日发布的《期货基础知识》《期货法律法规》《期货投资分析》考试大纲，2025、2026 年考试沿用；其中《期货基础知识》《期货法律法规》为一般从业科目，《期货投资分析》为专项科目。如辅导教材内容与最新颁布的法律法规及监管要求有抵触，以最新颁布的法律法规为准。
本文内容依据官方考试大纲与现行法律法规整理，仅供参考，具体以官方教材及现行法律法规原文为准。如遇政策调整，请以中国期货业协会及中国证券监督管理委员会的官方公告为准。