期货基础知识考点精讲 | 第五章 投机与套利 · 期货套利的基本策略
| 所属考试 | 期货从业 |
|---|---|
| 所属科目 | 期货基础知识 |
| 对应大纲 | 《2024年"期货基础知识"考试大纲》 |
| 所属章节 | 第五章 投机与套利 |
| 知识点名称 | 期货套利的基本策略 |
| 适用等级 | 期货从业人员资格考试（一般从业资格） |
| 考试分值 | 约 6 分 |
核心内容
- 套利策略的基本原理：套利者利用相关期货合约之间价格关系的异常变动，同时买入与卖出相关合约，在价差回归或者扩大中获取收益。套利关注的是相关合约之间的价差，而不是单一合约的价格水平。
- 跨期套利策略：利用同一品种、不同交割月份合约之间的价差进行交易。牛市套利是指预期近月合约相对远月合约走强时，买入近月合约、卖出远月合约；熊市套利是指预期近月合约相对远月合约走弱时，卖出近月合约、买入远月合约；蝶式套利由两个方向相反、共享中间交割月份合约的跨期套利组合而成。
- 跨品种套利策略：利用同一市场或者相关市场上具有一定替代关系或者上下游关系的不同品种合约之间的价差进行交易，如原料与成品之间的价差套利，其基础是品种之间存在的经济联系。
- 跨市套利策略：利用同一品种在不同交易所之间形成的价差进行交易，买入价格相对较低的交易所的合约、卖出价格相对较高的交易所的合约，需要综合考虑运输成本、汇率、交割规则与交易成本等因素。
- 期现套利策略：利用期货价格与现货价格之间的基差进行交易。当期货价格高于现货价格加上持有成本时，可以买入现货、卖出期货，待基差回归后平仓获利，称为正向套利；当期货价格低于现货价格加上持有成本时，可以进行反向套利。
- 策略选择与建仓方向：预期相关合约之间的价差将扩大时，买进价格较高的合约、卖出价格较低的合约，称为买进套利；预期价差将缩小时，则卖出价格较高的合约、买进价格较低的合约，称为卖出套利。策略选择应当结合价差的合理区间、资金成本与保证金占用。
- 套利的作用与风险控制：套利有助于纠正不合理的价差、促进相关合约价格关系合理回归，提高市场流动性与价格发现效率；同时应当控制价差偏离进一步扩大、流动性不足导致平仓困难，以及手续费、保证金占用与资金成本等风险（《中华人民共和国期货和衍生品法》第一条）。
易错点
易错点：把跨期套利与跨品种套利混同。→ 正确理解：跨期套利针对同一品种不同交割月份合约之间的价差，跨品种套利针对相关品种之间的价差，跨市套利针对同一品种在不同交易所之间的价差。
易错点：认为牛市套利就是买入远月、卖出近月。→ 正确理解：牛市套利是预期近月合约相对远月合约走强时，买入近月合约、卖出远月合约；熊市套利方向相反。
易错点：把蝶式套利当作单一的两腿套利。→ 正确理解：蝶式套利由两个方向相反、共享中间交割月份合约的跨期套利组合而成，涉及三个不同交割月份的合约。
易错点：认为套利策略不存在风险。→ 正确理解：套利仍存在价差进一步偏离、流动性不足以及交易成本上升等风险，需要设置合理的止损与资金管理安排。
记忆口诀
记「套利看价差、双向持仓；类型＝跨期、跨品种、跨市、期现；跨期分牛市、熊市、蝶式；买进套利盼价差扩大、卖出套利盼价差缩小；期现看基差与持有成本；作用＝纠偏、增流动性、促价格发现；风险＝价差扩大、流动性不足、交易成本」。
考试分值
该知识点多以单项选择题、多项选择题、判断题出现，常考套利策略的类型识别、牛市套利与熊市套利的建仓方向、期现套利的方向判断以及套利的作用与风险，预计分值约 6 分。
经典例题
1.【单项选择题】交易者预期某品种近月合约相对远月合约走强，买入近月合约、卖出远月合约，该策略属于（ ）。
A. 跨期套利中的牛市套利 B. 跨期套利中的熊市套利 C. 跨品种套利 D. 跨市套利
答案：A
解析：考查跨期套利的建仓方向。预期近月合约相对远月合约走强时，买入近月合约、卖出远月合约，属于跨期套利中的牛市套利，故选 A。
解析：考查跨期套利的建仓方向。预期近月合约相对远月合约走强时，买入近月合约、卖出远月合约，属于跨期套利中的牛市套利，故选 A。
2.【多项选择题】关于期货套利的基本策略，下列说法正确的有（ ）。
A. 跨品种套利的基础是相关品种之间存在的经济联系 B. 期现套利利用的是期货价格与现货价格之间的基差 C. 蝶式套利由两个方向相反、共享中间交割月份合约的跨期套利组合而成 D. 套利策略可以完全消除交易中的价格风险
答案：ABC
解析：考查套利策略的类型与特征。跨品种套利的经济联系基础、期现套利利用基差、蝶式套利的组合结构，A、B、C 正确；套利可以降低但不能完全消除风险，D 错误。
解析：考查套利策略的类型与特征。跨品种套利的经济联系基础、期现套利利用基差、蝶式套利的组合结构，A、B、C 正确；套利可以降低但不能完全消除风险，D 错误。
常见问题（QA）
- Q1：跨期套利中的牛市套利与熊市套利有什么区别？
- A1：两者都是针对同一品种不同交割月份合约之间价差的跨期套利，区别在于对价差走势的预期与建仓方向相反。牛市套利预期近月合约相对远月合约走强，即近月与远月之间的价差趋于扩大，因此买入近月合约、卖出远月合约；熊市套利则预期近月合约相对远月合约走弱，价差趋于缩小，因此卖出近月合约、买入远月合约。判断采用哪一种策略，需要结合供求的季节性变化、库存水平、持仓成本以及市场对近远期供求的预期。需要说明的是，这里所说的走强或者走弱是相对关系，与合约价格水平的高低并无必然联系。
- Q2：期现套利中如何判断正向套利与反向套利？
- A2：期现套利的关键是比较期货价格与现货价格加上持有成本之后的水平。持有成本主要包括资金占用成本、仓储费、保险费以及交割费用等。当期货价格高于现货价格加上持有成本时，说明期货价格相对偏高，可以买入现货并持有到交割、同时卖出期货合约，锁定价差收益，这种操作称为正向套利。当期货价格低于现货价格加上持有成本时，说明期货价格相对偏低，在具备相应条件的情况下可以反向操作，即买入期货、卖出现货，称为反向套利。实际操作中还需要考虑现货的可获得性、交割规则与流动性等因素。
- Q3：这个知识点通常怎么考？
- A3：多考套利策略的类型识别，如给出交易描述判断属于跨期、跨品种、跨市还是期现套利；也考跨期套利中牛市套利与熊市套利的建仓方向，以及买进套利与卖出套利的判断；还可能考期现套利的方向判断与套利的作用和风险。干扰项常把不同类型的套利混同，把牛市套利的建仓方向说反，或者认为套利策略不存在风险。
依据：中国期货业协会 官方考试大纲 来源：中国期货业协会 https://www.cfachina.org/
说明：中国期货业协会 2024 年 4 月 12 日发布的《期货基础知识》《期货法律法规》《期货投资分析》考试大纲，2025、2026 年考试沿用；其中《期货基础知识》《期货法律法规》为一般从业科目，《期货投资分析》为专项科目。如辅导教材内容与最新颁布的法律法规及监管要求有抵触，以最新颁布的法律法规为准。
本文内容依据官方考试大纲与现行法律法规整理，仅供参考，具体以官方教材及现行法律法规原文为准。如遇政策调整，请以中国期货业协会及中国证券监督管理委员会的官方公告为准。