银行业2020年全国性银行年报经营评述：实业复苏 中收争先 负债有隐忧（最新发布）

　　【研究报告内容摘要】

　　2020年疫情冲击下，商业银行经营应对表现为“以量补价”，即表内资产规模扩张，资产投放风险偏好下降，在财富管理等领域挖掘中间业务收入机会。这表现在：

　　（1）全国性商业银行普遍保持10%资产规模增长，同时净息差边际下滑5BP左右；

　　（2）增加国债等资产配置，减少消费信贷等资产配置；

　　（3）加大拨备计提(减值损失同比增加16%)，充分核销资产（贷款核销同比增加16.3%）；

　　（4）表外资管规模增速有所恢复（六大行/股份制非保本理财产品规模同比增加6.1%/9.4% ），借助权益市场行情加大“固收+”理财产品创设和公募基金销售，客户尤其是私人银行AUM资金显著扩张(增长普遍在15%以上)。

　　2021年以来随着经济逐步复苏，制造业投资增加较快，这为商业银行经营带来双重影响。

　　（1）资产端边际受益：信贷阶段性供不应求，这提升了商业银行议价能力，预计2021全年表内规模扩张放缓（全国性银行6-8%左右），同时资产收益率有5-10BP不等上行，但长窗口看房地产集中度要求对各机构寻找资产增加了难度；

　　（2）负债端有上行压力：重启去杠杆，资金面易紧难松，后续负债端成本会提升，负债端定价较灵活的股份制银行和城商行受冲击较大。从结构性存量量价看，1月份以来相关规模重抬升势，同时存款成本定价上行；

　　（3）信用环境结构差异：经济恢复有利于居民消费金融类资产风险缓释；重启去杠杆，过去依赖影子银行（如理财表外非标、信托等）的融资主体融资边际弱化，中小房企和弱资质融资平台影响较大，信用违约风险水平逐步市场化，这将提升相关资产的风险溢价要求。

　　一季度以来权益市场波动较大，财富管理是否延续2020年高速扩张？

　　（1）权益市场增速有放缓，但短期居民大规模赎回权益类公募基金特征不明显。以权益ETF份额作为观察指标，2021年春节后权益指数ETF份额抬升后小幅回落，但并未出现大范围的申购与赎回情况。

　　（2）长期看经济转轨叠加房地产等资产流动性降低，我国居民财富向资管产品迁徙进行中。公募基金：短期经受了市场波动的压力测试。2021年是公募基金负债端稳定性考验之年。近年来我国公募基金扩张（目前规模近20万亿元）主要凭借2019-2020以来权益市场连续两年的赚钱效应；当下公募权益产品规模存在“大涨小回”的特征，居民增加权益资产配置的趋势并未改变。银行理财：2020年以来，通过权益等多资产组合替代传统非标资产配置，“固收+”产品延伸了银行理财的产品线；考虑到权益资产加速波动的现实，后续“固收+”策略一方面应加大票息保护资产配置，同时通过拓展包括商品在内更多资产补充。信托：2021继续压缩融资业务，增加标品投资类和服务类。未来信托整体投向是逐步减少对非标资产的依赖，增加以债券为主的标准化资产配置，在这一过程中信托产品的刚兑属性将逐步瓦解